深度报告-20241025-浙商证券-欧圣电气-301187.SZ-欧圣电气深度报告_北美空压机龙头_领航干湿吸尘器_新市场新品类成长广_32页_2mb

证券研究报告 | 公司深度分析 | 欧圣电气（301187）

投资要点
欧圣电气（301187）作为北美空压机和干湿吸尘器代工龙头，具有地产后周期属性及海外产能布局优势，核心客户包括北美头部零售商及工具品牌商。2023年营收122亿元，收入与净利润18-23年复合增速分别为14%和31%。公司以ODM和品牌授权双模式运营，2024-2026年预计营收179/230/277亿元，归母净利润246/316/389亿元，首次给予“增持”评级。

公司概况
欧圣电气成立于2009年，主营小型空压机和干湿吸尘器代工，合作客户包括Lowe’s、Walmart及Stanley等龙头品牌。2023年出口占比99%，小型空压机与干湿吸尘器占比分别为36%和54%。核心优势包括研发费用率行业领先（最高达55%）、垂直一体化生产（电机自产率超80%），以及马来西亚产能扩张计划。

行业分析：出口景气回暖

• 小型空压机：市场规模5年复合增速53%，2024年出口额同比增长1084%，需求复苏受地产回暖和欧美家修市场驱动。
• 干湿吸尘器：全球吸尘器市场规模年复合增速68%，出口额现回暖趋势，技术升级推动产品升级。

核心逻辑

1. 渠道与市占提升

   • 绑定北美头部零售商（如The Home Depot采购额占比30%）及品牌商（如独家供应HarborFreight）。
   • 欧洲市场渗透率低，渠道拓展空间显著。

2. 新品与技术驱动

   • 护理机器人：已研发5代产品，聚焦失能老人护理市场，技术领先于行业初期竞争者。
   • 新产品线延伸：包括洗地机、工业风扇及气动工具配套设备。

盈利预测与估值

• 估值PE（2024E）196倍，短期受益于美国降息周期，中长期成长来自市占扩张和新品放量。
• 风险提示：出口波动、原材料成本及汇率波动、新业务市场拓展不及预期。

财务摘要
2023年毛利率36.1%，净利率14.4%；2024-2026年营收增速472%/283%/208%，净利润增速408%/284%/231%。

风险提示

• 出口需求波动：与美国地产周期关联性强。
• 原材料与汇率波动：影响毛利率。
• 新市场开拓进度滞后：欧洲渠道落地需时间。