20240416-国金证券-欧圣电气-301187.SZ-收入逐季恢复_盈利能力进一步提升_4页_962kb

公司业绩分析报告摘要

核心业绩数据

公司2023年实现营业收入122亿元，同比下降53%；归母净利润达18亿元，同比增长84%；扣非归母净利润16亿元，同比增长185%。其中，第四季度营收38亿元，同比增长511%；归母净利润0.5亿元，增长869%；扣非归母净利润0.5亿元，增长2653%，收入逐季恢复。

分产品看，干湿两用吸尘器收入66亿元（增长27%），空压机44亿元（下降25%），工业风扇3亿元（骤降738%），配件及其他10亿元（增长167%）。空吸器和空压机收入显著恢复，工业风扇下滑主要因部分订单减少。

从销售模式分析，公司品牌授权收入下降161%，ODM收入增长94%，OBM与OEM收入分别大幅下滑282%和133%。

公司近期获美国零售商The Home Depot采购承诺，涉及小型空压机系列产品，金额约2000万美元（折合人民币约145亿元），占公司年度营收的119%。

业务驱动力分析

公司表示，渠道与制造壁垒深厚，预计2024年收入增长将提速。汇率利好成为出口企业毛利率提升的关键因素。2023年公司毛利率增至35.8%，同比提升59个百分点；第四季度为38.1%，同比下滑136个百分点。

分产品毛利率如下：干湿两用吸尘器39.4%（增长63%），空压机27.6%（增长43%），工业风扇40.3%（增长114%），配件及其他47.4%（增长49%）。费用率方面，销售费上升13%至11.9%，管理费微增2%至4.3%，财务费下降32%至-3.2%，研发费增加14%至5.5%。

净利率2023年达14.4%（同比提升1.8个百分点），第四季度增至13.2%（同比提升2.5个百分点）。

财务与估值展望

分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为23亿、29亿、36亿元，同比增长330%、241%、260%。当前股价对应PE分别为160、129、103倍，研究机构维持“买入”评级。

主要风险包括汇率波动和主业恢复、新业务增长不及预期。

利率与增长率

2023年总资产回报率达104.3%，净资产收益率2370%。未来三年预计维持高增长率，但资产负债率预计上升。