20250418-西南证券-欧圣电气-301187.SZ-2024年年报点评_核心品类表现亮眼_多项新品快速放量_21页_2mb

报告摘要

公司年报分析总结

核心内容概述

欧圣电气（股票代码未明确）在2024年实现营收17.6亿元，同比增长45.1%；归母净利润2.5亿元，同比增长44.9%；扣非净利润2.4亿元，同比增长50.2%。Q4单季营收4.6亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长37.4%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比增长40.2%。公司主要业务包括吸尘器、空压机、工业风扇及配件及其他，其中吸尘器和空压机为两大核心品类，分别实现营收8.8亿元和6.5亿元，同比增长35.1%和49.7%。工业风扇和配件及其他也表现亮眼，分别同比增长142.6%和72.1%。

主要观点

核心品类表现突出：吸尘器和空压机是公司的主要收入来源，其中吸尘器营收占比50%，空压机营收占比约20%。吸尘器的增长主要得益于北美市场核心客户订单增加以及品牌授权模式的优化；空压机的增长则受益于ODM模式的广泛使用和新市场拓展。
新品类快速放量：抛雪机、充气泵、护理机器人等新品类已进入快速放量阶段，成为公司第二增长曲线，为未来增长提供新动力。
毛利率结构性下降，净利率维持稳定：2024年公司整体毛利率为34.1%，同比下降1.7个百分点，主要受汇率、海运费波动及产品结构变化影响。尽管如此，公司净利率保持稳定，为14.4%。
销售模式差异显著：干湿两用吸尘器以品牌授权模式为主，占比达77.4%，而空压机以ODM模式为主，占比91.4%。品牌授权模式毛利率较高但波动较大，ODM模式毛利率相对稳定且净利率较高。
渠道优势明显：公司与Walmart、Costco、Amazon等北美大型零售商建立了稳定合作关系，2024年营收占比达71.4%。同时，公司通过品牌授权和ODM模式拓展市场份额，提升了产品附加值和盈利能力。
盈利预测：公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.22元、2.85元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。首次覆盖，给予“持有”评级。

关键信息

营收与利润

2024年营收：17.6亿元，同比增长45.1%
2024年归母净利润：2.5亿元，同比增长44.9%
2024年扣非净利润：2.4亿元，同比增长50.2%
2025-2027年EPS预测：1.73元、2.22元、2.85元
2025-2027年PE预测：17倍、14倍、11倍

产品结构

吸尘器：营收8.8亿元，同比增长35.1%，毛利率41.03%
空压机：营收6.5亿元，同比增长49.7%，毛利率25.49%
工业风扇：营收0.8亿元，同比增长142.6%，毛利率37.89%
配件及其他：营收1.5亿元，同比增长72.1%，毛利率28.47%

销售模式

品牌授权：占比77.4%，主要客户为Walmart、Costco、Amazon等
ODM：占比14.1%，主要客户为Lowe’s、The Home Depot、Harbor Freight Tools等
OBM/OEM：占比8.6%，主要客户为Stanley Black & Decker等

财务指标

资产负债率：2024年为49.56%，预计2025-2027年逐步上升至56.31%
ROE：2024年为17.00%，预计2025-2027年提升至37.37%
ROA：2024年为8.58%，预计2025-2027年提升至16.33%
ROIC：2024年为28.50%，预计2025-2027年提升至62.03%

风险提示

原材料价格波动
关税政策变化
订单增长不及预期
汇率波动影响

结论

欧圣电气凭借在吸尘器和空压机两大核心品类的渠道优势和产品竞争力，实现稳健增长。随着新品类的快速放量和品牌授权模式的优化，公司有望在未来三年持续提升盈利能力。尽管面临原材料价格波动、关税政策变化等风险，但公司凭借其在北美市场的深厚根基和高效运营模式，具备较强的抗风险能力。基于盈利预测和估值分析，公司首次覆盖，给予“持有”评级。

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