20250817-国金证券-欧圣电气-301187.SZ-关税影响Q2发货节奏_下半年有望提速_4页_1000kb

业绩简评
2025年上半年公司实现营收8.8亿元，同比增长18.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长18.5%；扣非净利润1.1亿元，同比增长18.5%。其中Q2季度营收同比下降14.6%，归母净利润下降1.4%，扣非净利润下降4.3%。

经营分析
北美关税及马来工厂产能爬坡缓慢导致Q2发货节奏受阻，致使营收出现下滑。公司存货较Q1增加1.9亿元。展望下半年，随着Q3促销旺季到来及海外工厂出货逐步顺畅，出货量有望提速。毛利率提升至38.3%，同比提升5.0个百分点，主要受益于产品结构优化。Q2期间费用率整体上升，但研发费用同比下降；综合来看，归母净利率达15.2%，同比提升2.0个百分点。

盈利预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3亿、4.3亿、5.8亿元，同比增长30.9%、30.3%、32.9%；对应PE分别为28倍、21倍、16倍。维持“买入”评级，认为公司海外产能布局领先，新业务增长方向明确。

风险提示
汇率波动、市场竞争加剧、新业务不确定性等风险需注意。

总结
尽管Q2受外部因素短期影响，但公司盈利能力持续修复，下半年出货有望反弹。政策与市场趋势支持下，中长期增长前景良好。