专题研究：当下中国创新药产业投资价值分析-20230418-华泰证券-18页_766kb

当下中国创新药产业投资价值分析总结

核心内容

中国创新药产业正处于高速增长阶段，市场持续扩容，2021年市场规模约9,470亿元，占医药市场总体的59.5%。预计2025年和2030年分别增长至20,645亿元和27,390亿元，CAGR分别为10.3%和8.0%。创新药是多种重大疾病的主要解决方案，受益于人口老龄化、经济水平提升和健康意识增强，行业迎来发展机遇。

主要观点

1. 政策支持：医保谈判政策趋于温和，创新药价格降幅趋缓；审评政策强调临床价值导向，有助于改善行业内的内卷现象，推动真正创新产品的临床应用。
2. 出海前景：国产创新药企业技术能力增强，具备全球竞争力的产品不断涌现，对外授权交易金额屡创新高，显示出良好的出海潜力。
3. 研发能力提升：2016年以来，国内创新药临床申请和获批数量持续增长，国产药物占比提升，显示中国在创新药研发领域地位逐步上升。
4. 新技术驱动：双抗、ADC等复杂分子技术不断进步，为肿瘤治疗等领域带来新的突破，预计未来将带来显著市场增长。
5. CGT潜力：细胞与基因疗法（CGT）作为新兴领域，目前处于发展初期，但具备巨大的增长潜力。

关键信息

• 市场预测：2021年中国创新药市场规模约9,470亿元，预计2030年增长至20,584亿元。
• 政策变化：2022年医保谈判政策新增简易续约规则，降低价格竞争压力；审评政策强调临床价值，改善行业竞争格局。
• 出海进展：2022年中国企业license out交易金额达276亿美元，同比增长90.3%；依沃西单抗和科伦博泰ADC分别创下50亿和93亿美元授权记录。
• 技术发展：双抗和ADC技术显著提升疗效和安全性，推动肿瘤治疗领域创新。
• CGT市场：2025年全球CGT市场规模预计达305亿美元，中国预计达26亿美元。

中证香港创新药指数投资价值分析

指数概况

• 指数名称：中证香港创新药指数
• 代码：931787（港元）/931787CNY00（人民币）
• 简称：港股创新药
• 基日：2017年12月29日
• 基点：1000点

样本选取方法

• 样本空间：中证香港300指数与中证港股通综合指数的并集。
• 可投资性筛选：过去一年日均成交金额不低于1000万港元。
• 选择方法：按过去一年日均总市值由高到低排序，选取排名靠前的50只证券作为样本，不足50只时全部纳入。
• 权重调整：单个样本权重不超过10%，权重因子随样本调整而变化。

指数业绩表现

• 长期表现：中证香港创新药指数长期跑赢宽基指数和其他医药指数，年化收益率为1.51%。
• 近期表现：2023年4月初以来，指数收益反弹明显。
• 风险收益特征：年化波动率为37.14%，最大回撤为-61.61%，夏普比率为0.04，Calmar比率为0.02。

指数成分股分析

• 成分股数量：截至2023年4月14日，共包含46只成分股。
• 主要权重公司：百济神州（10.89%）、药明生物（9.24%）、石药集团（8.52%）、信达生物（8.52%）、中国生物制药（8.27%）。
• 行业分布：覆盖生物制品、化学制药、医疗服务、医药商业和医疗器械五大板块，其中生物制品占比最大。

指数市值分布

• 风格偏向：指数成分股多为中小市值股票，市值主要集中在1000亿以下，具有明显的中小市值风格。

指数估值分析

• 当前估值：截至2023年4月14日，市净率PB（If）为2.98倍，处于2018年以来的38.86%分位数，估值处于历史低位。

广发基金ETF产品简介

• 基金名称：广发中证香港创新药交易型开放式指数证券投资基金(QDII)
• 基金代码：513120
• 跟踪标的：中证香港创新药指数(CNY)
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
• 投资比例：不低于基金资产净值的90%且不低于非现金基金资产的80%。
• 费用结构：认购费0.8%；管理费0.50%/年；托管费0.10%/年。

风险提示

• 研发风险：存在管线研发失败、上市失败、产品商业化失败、海外临床和审批失败等风险。
• 历史数据局限：历史结果不能简单预测未来，规律可能存在失效风险。
• 指数表现不保证：过往业绩不预示未来表现，基金管理人其他基金业绩不构成对本基金未来表现的保证。

总结

中国创新药产业在政策、技术、市场等多重因素推动下，呈现良好的发展态势。中证香港创新药指数作为反映港股创新药龙头表现的重要工具，具有较高的投资价值和获取超额收益的能力。尽管存在一定的风险，但随着行业政策的优化和技术创新的不断推进，创新药板块有望持续增长，具备长期投资价值。