保险行业最新观点：我们为什么看好2024年寿险开门红-20231005-招商证券-16页_1mb

2024年寿险开门红分析总结

核心内容

2024年寿险开门红被看好，预计将成为全年业务增长的重要引擎。开门红是寿险公司全年业务的“压舱石”，对全年经营具有决定性影响，因此被视为行业惯例。在多重利好因素的推动下，2024年开门红有望实现“天时地利人和”，推动上市险企NBV增速与2023年持平或进一步改善，实现两位数正增长，行业性趋势反转值得期待。

主要观点

• 开门红的重要性
  开门红是寿险公司最重要的营销节点，通常从10月开始准备，次年3月结束。其业务表现对全年经营具有决定性影响，过往表现优异的公司全年业绩也往往保持领先。

• 2024年开门红的利好因素

  1. 节奏提前，准备充分：2023年开门红因疫情导致基数较低，2024年各公司提前启动，筹备时间更充足，业务节奏更可控。
  2. 产品竞争力突出：尽管预定利率下调，但储蓄险产品仍具吸引力，短交年金和增额终身寿为主力产品，且万能账户收益可提升IRR水平。
  3. 客户风险偏好下降：居民资产配置逐步从实物向金融资产转移，储蓄险成为新的配置选择，目标客群范围进一步扩大。
  4. 渠道转型利好龙头公司：绩优代理人产能提升成为业绩增长的主要驱动力，银保渠道“报行合一”政策推动行业回归理性竞争，头部公司优势更加明显。

关键信息

产品信息

• 主力产品：短交年金、增额终身寿、年金+万能账户。
• 产品收益：以国寿“鑫耀龙腾”为例，8年IRR为1.76%，10年为2.19%，15年为2.69%，20年为2.92%，优于银行存款及理财。
• 产品形态：包括趸交/3/5年交、8/10/15年满期等，满足不同客户需求。

渠道信息

• 代理人：高绩优代理人产能提升显著，成为推动业绩增长的主力。2023年H1各公司人均NBV增速普遍高于行业平均水平。
• 银保渠道：受“报行合一”政策影响，手续费乱象有望整治，行业回归理性竞争，头部公司优势凸显。

客户信息

• 资产配置转移：居民资产配置从实物向金融资产转移，储蓄险成为重要配置工具。
• 目标客群扩展：增额终身寿等产品交费久期长、年交保费低，使得更多客户参与购买，尤其是中低收入群体。

业绩展望

• 2024年Q1NBV增速：预计与2023年Q1持平或进一步改善，实现两位数正增长，开门“红”可期。
• 全年趋势：尽管2024年Q2NBV增速可能承压，但保险保障需求周期性复苏，储蓄险竞争力强，代理人和银保渠道表现改善，全年向好趋势明显。

投资建议

• 维持行业推荐评级：寿险负债端复苏趋势明确，静待资产端改善。
• 重点关注公司：
  • 中国平安：负债端基础较好，资产端轻装上阵，23H2和24Q1基数压力较小。
  • 中国太平：资产端风险逐步出清，业务品质卓越，估值较低。
  • 中国人寿：24年开门红率先启动，负债端业绩韧性更强，资产端高β属性明显。
  • 新华保险：资产端弹性大，23年下半年NBV基数极低，复苏潜力大。
  • 中国太保：长航一期圆满收官，二期工程仍具期待。

风险提示

• 产品吸引力下降：若预定利率进一步下调，销售难度可能增加。
• 经济增长乏力：经济复苏不及预期将影响居民购买力。
• 转型低于预期：寿险业转型若进展缓慢，可能影响长期发展。
• 监管收紧：销售端政策趋严可能短期抑制新单增长。
• 股市低迷：市场下跌影响投资收益，压制板块表现。
• 利率下行：利率下降将影响保险公司的投资收益率及估值水平。

图表目录（关键数据）

• 图1：2018-2022年行业及上市险企1月原保费占比
• 图2：2018-2022年上市险企Q1新单保费占比
• 图3：2018-2022年中国平安Q1NBV及占比
• 图4：2018-2022年上市险企Q1及全年FYP增速
• 图5：2023H1上市险企NBV增速
• 图6：中国人寿鑫耀龙腾宣传图
• 图7：年金+万能账户和增额终身寿是近年开门红主力产品形态
• 图8：当前储蓄险仍有相对较高收益率
• 图9：中国平安保险+服务加持效果显著
• 图10：中国平安医疗健康服务助力提升寿险客户价值
• 图11：我国城镇居民家庭资产以住房为主
• 图12：我国居民金融资产占比远低于美、日等国
• 图13：2021-2023H1上市险企代理人规模及增速
• 图14：2021-2023H1上市险企代理人人均NBV及增速
• 图15：2020-2023H1银保渠道保费增速较快
• 图16：2023H1各险企银保NBV占比大幅提升
• 图17：2018-2023年中国平安Q1NBV及增速
• 图18：2018-2022年上市险企合计NBV及增速
• 图19：年初至今十年期国债收益率走低
• 图20：年初至今沪深300指数震荡下行
• 图21：A股上市险企P/EV估值仍处低位

表格目录（关键数据）

• 表1：中国人寿2024年开门红产品
• 表2：中国人寿鑫耀龙腾产品收益演示
• 表3：《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》具体内容
• 表4：多地出台银保业务自律公约规范手续费管理
• 表5：23Q2保险板块持仓被显著低配