20250829-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩表现亮眼_收并购+内生增长推动高质量发展_3页_704kb

华蓝环境（600323.SH）2025年上半年业绩点评

核心业绩

公司2025年上半年实现营业收入57.6亿元，营收同比下降1.1%，归母净利润9.7亿元，同比增长9.0%。除热量、固废及盈利受一次性因素和结构优化影响外，公司强化成本控制措施，期间费用率同比增长0.6 pct，盈利能力及现金流保持稳定。

盈利质量

公司综合毛利率33.8%，同比提升2.7 pct，税务及项目推进等综合成本管理显效，2025年上半年ROE再攀升至12.3%，静态估值（PE）10.7倍维持合理水平。

战略布局

固废核心业务

固废处理收入下降3.4 pct，净利润增长24.5%，能源业务价格稳定增长，供水业务推进智慧水务“互联模型”上线，排水用户业务占比稳步提升，控股股东加大环保协同。

燃烧供热业务

提供供热服务量增长41.6%，新增供热能力（项目并购）超前布局，促进降本增效，外部签约项目递增现（并网）。

资源整合成效显著

6月并购粤丰环保完成，粤丰环保实体改善盈利能力，本期贡献净利润约1.17亿元，推举长期运营效率。

股东回报

公司实施中期分红，拟派息每股0.25元，占净利润约21.1%，专注可持续收益增长。

投资结论

伴随协同网络、固废处理规模领先国内环保行业（97,590吨/日），维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润20.0/22.3/24.4亿元，增长动能可持续。风险点：项目进度延迟、政策不確定性。