20180831-万联证券-工商银行-601398.SH-2018年中报点评_二季度净息差保持稳定_3页_394kb

工商银行2018年中报总结

核心内容

2018年8月31日，工商银行发布了2018年半年度业绩报告。报告指出，公司上半年的财务表现稳健，净息差保持稳定，资产质量总体平稳，但部分行业不良贷款有所上升。此外，公司非利息收入有所下滑，但手续费收入仍保持增长。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为3875亿元，同比增长7%。
• 拨备前利润：2807亿元，同比增长8.9%。
• 归母净利润：1604亿元，同比增长14%。
• 每股净收益：0.84元，同比增长约6.4%。
• 每股净资产：5.87元，同比增长约11.1%。

资产与负债情况

• 贷款总额：149341亿元，较年初增长4.9%。
• 存款总额：208180亿元，较年初增长6.4%。
• 净息差：2.3%，二季度单季与一季度基本持平，显示负债端付息成本有所下降。
• 总定期存款占比：较年初上升1.2%，主要得益于对公和零售定期存款的增长。

非利息收入

• 净非利息收入：下滑1.3%，主要由于其他非利息收益下降，尤其是公允价值变动净损失和汇兑净损失。
• 净手续费收入：同比增长3.4%，其中银行卡业务和结算清算业务是主要增长动力。
• 部分业务下滑：对公理财、投资银行和个人理财业务收入均出现不同程度的下滑。

资产质量

• 不良率：1.54%，较年初下降1BP。
• 不良净生成率：二季度年化值为1.11%，较一季度上升。
• 关注类贷款占比：较年初下降0.72%。
• 逾期90天以上贷款占比：与年初基本持平。
• 对公贷款不良双升：主要集中在交运、制造业、租赁及商务服务业。
• 不良贷款拨备覆盖率：173%，较年初上升19个百分点。
• 贷款拨备率：2.67%，保持较高水平。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持），基于其稳定的盈利能力和合理的估值。
• PB估值：当前股价对应的2018-2019年市净率分别为0.85倍和0.78倍。

风险提示

• 行业监管超预期：可能对银行经营带来不确定性。
• 市场下跌出现系统性风险：可能影响银行的资产质量和盈利能力。

估值与市场表现

• 总市值：19246亿元。
• 总股本：3564亿股。
• 收盘价：5.4元。

盈利预测与建议

盈利预测

• 2018年归母净利润：预计为299138亿元。
• 2019年归母净利润：预计为324795亿元。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司稳健的财务表现和资产质量，认为其具备一定的投资价值。

其他信息

• 分析师：郭懿，执业证书编号：S0270518040001。
• 联系方式：电话010-66060126，邮箱guoyi@wlzq.com.cn。
• 研究机构：万联证券股份有限公司。
• 地址：上海世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603。
• 电话：021-60883482，传真：021-60883484。

估值与市场比较

• 基准指数：沪深300指数。
• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司相对评级：买入、增持、观望、卖出。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开资料和研究员调研，不保证其准确性或完整性。
• 未经书面许可，不得翻版、复制、刊登、发表或引用本报告内容。

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排。
• 对于持股比例超过1%（不超过3%）的投资标的，将在研究报告中披露相关信息。

总结

工商银行在2018年上半年保持了稳健的财务表现，净息差稳定，资产质量总体平稳。尽管非利息收入有所下滑，但手续费收入增长显著。公司当前估值合理，维持“增持”评级，但需关注行业监管和市场系统性风险。