20221026-国盛证券-蓝黛科技-002765.SZ-卡位关键零部件_动力总成再添新引擎_18页_1mb

蓝黛科技（002765.SZ）总结

核心内容

蓝黛科技集团股份有限公司成立于1996年，2015年在深交所上市，2019年通过收购台冠科技，确立了动力传动与触控显示双主业发展模式。公司专注于新能源汽车高精密传动零部件和车载、工控触控显示产品，积极布局关键零部件市场，推动第二增长曲线。公司产品涵盖变速器总成、平衡轴、新能源减速器等动力传动相关产品，以及电容触摸屏、触控模组、盖板玻璃等触控显示产品，广泛应用于汽车电子、物联网智能设备等领域。

主要观点

• 双主业布局：公司发展触控显示与动力传动双主业，为业务结构提供多元化支撑。
• 新能源汽车业务赋能：公司通过新能源汽车零部件业务实现业绩增长，特别是在动力传动方面。
• 触控显示业务：PC市场短期承压，但长期保持稳健增长；车载显示受益于大屏化、多屏化趋势，市场规模持续扩大。
• 动力传动业务：卡位关键零部件，实现国产替代，拓展至合资及外资品牌，布局成效显著。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为2.21/3.64/5.02亿元，对应PE分别为28.0/17.0/12.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动及汽车终端需求不及预期是主要风险。

关键信息

公司发展历程

• 成立于1996年，2015年上市，2019年完成对台冠科技的收购，成为控股子公司。
• 以新能源汽车高精密传动零部件和触控显示为核心业务，推动双主业稳健发展。

触控显示业务

• 产品类型：电容触摸屏、触控显示模组、盖板玻璃、车载触摸屏等。
• 应用领域：平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子、物联网智能设备等。
• 市场趋势：PC出货量短期承压，但长期保持0.8%复合增长；车载显示大屏化、多屏化趋势明显，预计2025年全球车载显示面板出货量达2.26亿片，市场规模有望超128亿美元。
• 客户资源：已成为亚马逊、京东方、富士康、吉利汽车等知名企业的重要供应商。

动力传动业务

• 产品类型：变速器总成、新能源减速器总成、发动机平衡轴总成、机械压铸零部件等。
• 市场前景：2021年全球汽车零部件市场规模达1.51万亿美元，我国市场达4.90万亿元，年均复合增长率超3%。
• 国产替代：公司已实现发动机平衡轴总成国产替代，拓展至合资、外资品牌。
• 研发能力：拥有143项动力传动类有效授权专利（含32项发明专利），66项触控显示类有效授权专利（含2项发明专利）。

财务预测与估值

• 营收预测：2022/2023/2024年预计分别为31.54/44.06/60.53亿元，yoy分别为0.4%/39.7%/37.4%。
• 净利润预测：2022/2023/2024年预计分别为2.21/3.64/5.02亿元，yoy分别为5.2%/64.5%/37.9%。
• 估值指标：PE分别为28.0/17.0/12.4倍，估值具备吸引力。
• 可比公司：双环传动、三花智控、长信科技，蓝黛科技具备估值优势。

风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原材料价格波动较大，影响生产成本和利润。
• 汽车终端需求不及预期：公司业绩依赖于下游汽车制造业需求，受宏观经济和政策影响较大。

财务数据概览

业务分析

触控显示业务

• 市场趋势：PC短期承压，但长期保持增长；车载显示因大屏化、多屏化趋势快速增长。
• 成本结构：触摸屏成本中，保护玻璃和PET薄膜占比最高，分别为33%和24%。
• 技术路线：目前以G-G和OGS结构为主流，InCell结构存在替代趋势。

动力传动业务

• 产品布局：覆盖乘用车、商用车、新能源汽车三大领域，重点布局关键零部件。
• 国产替代：在发动机平衡轴总成领域实现国产替代，打破国外垄断。
• 市场增长：全球汽车平衡轴市场规模稳健增长，预计2028年达140亿美元。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值优势：相比可比公司，公司PE较低，具备投资价值。
• 成长性：公司双主业业绩稳步增长，新能源汽车业务成为主要增长点。

总结

蓝黛科技通过双主业布局，积极拓展新能源汽车关键零部件及触控显示业务，推动公司业绩增长。触控显示业务长期增长稳健，车载显示因多屏化、大屏化趋势受益；动力传动业务实现国产替代，产品矩阵丰富，具备增长潜力。公司财务指标良好，估值具备吸引力，但需关注原材料价格波动及终端需求变化等风险。