20250421-华龙证券-新洋丰-000902.SZ-2024年报点评报告_高毛利新型复合肥渗透率有望提升_产业链一体化持续推进_4页_277kb

新洋丰（000902.SZ）2024年报点评总结

核心内容

新洋丰2024年年报显示，公司实现总营业收入155.63亿元，同比增长3.07%；利润总额15.93亿元，同比增长12.02%；归母净利润13.15亿元，同比增长8.99%。公司作为磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一，磷酸一铵产销量位居全国前三名，且磷石膏综合利用水平行业领先。

主要观点

• 复合肥业务表现亮眼：2024年公司磷复肥销量达548.61万吨，同比增长8.25%。其中，新型复合肥销量138.00万吨，同比增长16.48%，占比27.43%，毛利率达21.22%，显著高于常规复合肥和磷肥。这表明公司正在加速向高毛利产品转型，受益于国内消费升级趋势。
• 行业复苏与产品结构优化：复合肥企业整体受益于行业逐步恢复常态，实现量利修复。新型肥料渗透率提升，为公司带来更高的盈利能力。
• 产业链一体化持续推进：公司已建成11个生产基地，第12个南疆基地正在建设中，具备高浓度磷复肥产能1,028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年。2024年新增15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目，进一步增强公司在复合肥和新能源材料领域的产业链优势。
• 循环经济产业园布局：公司与夷陵区政府及高新区管委会签署合作协议，计划投资约96亿元建设磷系新材料循环经济产业园，分两期推进，有助于提升经济效益和行业地位。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.27/18.96/21.16亿元，增速分别为23.76%、16.48%、11.62%。
• 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.5/9.0/8.1倍，显著低于可比公司平均PE（9.3/9.9/10.0/8.8/7.7倍），显示估值优势。
• 选取云图控股、史丹利、云天化作为可比公司，公司作为磷复肥行业龙头，具备较强竞争优势。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级说明：基于未来6-12个月公司股价相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 新产能建设投产进度不及预期
• 新产能贡献业绩不达预期
• 经济大幅下行

估值对比（可比公司）

估值比率

结论

新洋丰凭借高毛利新型复合肥的快速增长和产业链一体化布局，有望在磷复肥行业中持续领先。随着新型肥料渗透率提升和循环经济产业园的建设，公司未来盈利能力和估值水平均有望进一步改善。当前估值较低，具备投资价值，建议投资者关注。