20160708-财富证券-新洋丰-000902.SZ-公司深度报告_复合肥扩产贡献新赢利点_控股股东大幅增持_18页_1mb

新洋丰（000902）深度报告总结

公司概况

新洋丰是一家位于湖北省的磷复肥行业龙头企业，拥有从“选洗矿 $\Rightarrow$ 磷铵 $\Rightarrow$ 复合肥”完整的产业链。公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、BB肥、有机-无机复混肥等六大系列200多个品种，并积极研发推广硝硫基复合肥等新型肥料。公司控股股东为湖北洋丰集团股份有限公司，持股比例为46.03%，实际控制人为杨学才，持股比例为4.50%。公司旗下共有15家子公司。

核心内容

产业链优势

• 公司拥有年产各类高浓度磷复肥600万吨的生产能力，以及320万吨低品位矿洗选能力。
• 拥有配套的合成氨、硫酸、硫酸钾、硝酸等生产设施，其中硝酸项目处于在建状态。
• 磷矿资源丰富，未来将通过控股股东注入磷矿资源提升资产质量和盈利能力。

产品结构优化

• 公司主要产品为磷铵和三元复合肥，其中三元复合肥占比约60%，毛利率较高。
• 2015年公司实施定增项目，包括120万吨/年新型复合肥和60万吨/年硝基复合肥项目，一期项目已于2016年1月建成。
• 项目全部达产后，预计年化收入近35亿元，净利贡献约2.8亿元，新型复合肥产品占比将提升至接近30%。

市场与行业前景

• 全球磷铵产能收缩，供需格局改善，预计下半年磷铵价格将止跌企稳。
• 国内复合肥市场复合化率持续提升，2013年为34.8%，预计到2020年将达到50%，带来约900万吨（折纯）的市场空间。
• 公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力，2015年净利润同比增长31.00%，2016年和2017年预计分别增长30%。

业务转型与市场拓展

• 公司积极向全球化现代综合农企转型，包括：
  • 携手阿里巴巴，拓展电商销售，通过“村淘”平台实现线上线下结合。
  • 开拓澳大利亚市场，设立全资子公司，建设水溶肥项目，开展肥料贸易和农业开发。
  • 成立现代农业并购投资公司，布局智慧农业、高端农机制造及农化服务等领域。
  • 拟5.1亿元收购国内领先的现代化绿色生态农业高科技企业，提升农业服务能力。

主要观点

1. 行业景气度回升：全球磷铵产能收缩，国内复合肥需求稳定，出口增加，磷铵价格有望止跌趋稳。
2. 产品结构优化：公司通过定增项目推动新型复合肥产能扩张，提升高附加值产品占比，增强盈利能力。
3. 市场拓展与转型：公司通过电商、海外布局及农业服务拓展，推动业务多元化发展，提升行业竞争力。
4. 财务表现稳健：公司财务指标在行业中处于中上游，尤其是毛利率和净利率表现优异，盈利预测乐观。

关键信息

• 股价与估值：当前价格为12.69元，52周价格区间为10.88-31.7元，目标价为19元，给予“推荐”评级。
• 财务指标：
  • 2015年营业收入为96.19亿元，净利润为7.48亿元。
  • 2016年和2017年预计EPS分别为0.74元和0.96元。
  • 2017年PE估值为20倍，对应目标价19元。
• 控股股东增持：洋丰集团累计增持5.6亿元，均价约14元，与当前股价接近，显示对公司未来发展的信心。
• 股权激励明确：修订后的股权激励计划明确了个人和公司业绩考核条件，有助于提升核心员工积极性。

风险提示

• 复合肥需求和销售不及预期。
• 农产品价格持续低迷，影响农民采购意愿。

财务报表摘要

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%至5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

总结

新洋丰作为磷复肥行业的龙头企业，具备完整的产业链优势和较强的成本控制能力，产品结构持续优化，新型复合肥占比提升，推动盈利能力增强。公司积极拓展海外市场及农业服务领域，与阿里巴巴合作推进电商布局，同时通过并购提升农业综合服务能力。控股股东增持及股权激励计划进一步增强公司治理与市场信心。预计公司2016-2017年EPS分别为0.74元和0.96元，目标价为19元，给予“推荐”评级。