20210321-华创证券-北新建材-000786.SZ-2020年报点评_业绩逆势增长_多元化布局打造长期驱动_5页_766kb

北新建材（000786）2020年报点评总结

核心内容

北新建材于2020年实现营业收入168.03亿元，同比增长26.12%；扣非净利润27.76亿元，同比增长17.04%。其中，防水业务实现扣非净利润5.06亿元，同比增长60%。公司整体经营质量稳步提升，盈利能力显著增强，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩逆势增长：尽管外部环境复杂，公司仍实现了收入和利润的双增长，尤其是防水业务增长迅猛。
• 多元化布局：公司通过石膏板、龙骨、防水及粉料砂浆等多业务协同发展，形成“一体两翼”的全球布局，增强抗风险能力与市场竞争力。
• 经营质量提升：尽管期间费用率有所上升，但公司资产负债率下降，经营性现金流改善，显示财务状况稳健。

关键信息

业务表现

• 石膏板业务：市占率约60%，销量同比增长2.49%，但价格略有下滑。
• 龙骨业务：同比增长26.59%，预计未来将实现更高的配套率，成为新的利润增长点。
• 防水业务：2020年实现扣非净利润5.06亿元，同比增长60%，毛利率达36.68%，净利率约15%。
• 粉料砂浆业务：产能扩大至400万吨，助力公司多元化发展。

财务表现

• 毛利率：2020年为33.68%，同比增长1.83个百分点。
• 净利率：2020年为18.0%，较2018年提升0.26个百分点。
• 资产负债率：2020年为23.83%，同比下降8.42个百分点。
• 经营性现金流：2020年净额为18.39亿元，同比下降1.46亿元，主要受美国诉讼和解费用影响。

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年分别为2.16元、2.52元、2.82元。
• PE预测：对应2021年PE为21倍，2022年为18倍，2023年为16倍。
• 目标价：54元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 房地产调控政策超预期收紧
• 疫情扩散超预期影响市场需求
• 协同效应未能达到预期

财务指标概览

未来展望

• 石膏板：短期受益于竣工回暖，长期目标扩大全球产能至50亿平，市占率持续提升。
• 龙骨：配套率不足10%，未来计划扩大至100万吨产能，成为新的利润增长点。
• 防水业务：通过统一经营管理平台实现“一体化管理+区域化运营”，计划发展至30个防水材料基地和20个涂料基地。
• 其他业务：粉料砂浆产能扩大，助力多元化发展。

投资评级

• 评级：强推
• 目标价：54元/股
• 当前价：46.25元/股

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

公司基本数据

估值比率

附注

• 报告由华创证券研究所发布，分析师声明及免责声明均体现公司对研究的独立性和客户责任的声明。
• 报告中财务预测基于公司公告及华创证券内部分析，仅供参考。