20180820-天风证券-恩华药业-002262.SZ-上半年业绩稳健增长__次新品种受益招标增长明显_3页_1mb

恩华药业（002262）总结

核心内容

恩华药业是中国中枢神经系统药物研发和生产的龙头企业，2018年上半年业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现增长。公司通过深化产品销售管理改革，进一步提升了市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年公司实现营收18.66亿元，同比增长11.18%；归属上市公司股东净利润2.62亿元，同比增长25.20%；扣非后净利润2.61亿元，同比增长25.12%。
• 经营预测：公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长15%-35%，未来三年业绩仍将保持稳健增长。
• EPS预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.48元、0.60元和0.73元。
• 估值：基于历史估值，给予2019年30倍PE，目标价18元，维持“增持”评级。

关键信息

医药工业表现

• 总营收：11.43亿元，同比增长24.96%。
• 毛利率：81.61%，同比增加1.09个百分点。
• 细分产品增长：
  • 麻醉类：营收5.79亿元，同比增长29.11%，毛利率89.12%，同比增加2.28个百分点，受益于右美托咪定等招标产品销售增长。
  • 精神类：营收4.11亿元，同比增长27.37%，毛利率80.26%，同比下滑0.36个百分点。
  • 神经类：营收0.56亿元，同比增长33.01%，毛利率75.26%，同比增加2.53个百分点，主要受益于加巴喷丁产品较快增长。

科研进展

• 科研投入：上半年投入科研经费6,581万元，同比增长10.21%。
• 在研项目：公司目前有70多个科研项目，其中：
  • 一类新药DP-VPA及片临床进展顺利。
  • 二类新药普瑞巴林缓释制剂已获得临床批件。
• 一致性评价：多个品种处于不同阶段，包括1个即将上报、2个即将完成BE实验、4个完成预BE实验、4个已完成药学研究，另有10多个品种正在进行药学研究。

风险提示

• 二线产品竞争激烈，可能导致公司业绩不及预期。
• 一致性评价进度不及预期，可能影响公司研发成果的转化。
• 新药研发失败，可能对公司的未来业绩造成影响。

财务数据与估值

财务比率

股价走势与市场表现

• 当前价格：15.99元。
• 目标价格：18元。
• 投资评级：增持（维持评级）。

公司基本面

• 总股本：1,020.02百万股。
• 流通A股股本：884.41百万股。
• A股总市值：16,310.05百万元。
• 流通A股市值：14,141.69百万元。
• 每股净资产：2.64元。
• 资产负债率：26.62%。

作者信息

• 王金成，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070002，邮箱：wangjincheng@tfzq.com。
• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com。

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