深度报告-20220808-首创证券-圣邦股份-300661.SZ-公司深度报告_国产模拟芯片龙头_新增料号加速推出_21页_2mb
报告摘要
圣邦股份深度报告总结
核心内容
圣邦股份（300661）是一家专注于高性能模拟芯片研发和销售的国产龙头企业，成立于2007年，2017年在深交所创业板上市。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域，共25大类，近3,800款产品，广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域。
主要观点
- 行业地位：圣邦股份是国产模拟芯片的龙头企业，产品料号数量位居国内公司首位，市场占有率稳步提升。
- 研发实力：公司研发团队拥有TI、美信等国际大厂背景，研发人员占比高达70.16%，且十年及以上研发人员占比超43%，具备强大的技术积累。
- 产品布局：公司采用目录式产品布局，为客户提供一站式解决方案，产品种类丰富，生命周期较长。
- 盈利表现：2021年公司实现营收22.38亿元，净利润6.99亿元，同比分别增长87.07%和142.21%。毛利率从2017年的43.43%提升至2021年的55.50%，净利率从17.66%提升至30.78%。
- 成长性：公司持续推出新产品，2021年新增料号达500余款，预计未来几年保持此水平，为公司内生发展提供坚实动力。
- 市场拓展：公司在消费类电子领域占据主导地位，同时在泛工业和汽车领域持续突破，如推出首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ。
- 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.08/15.23/21.02亿元，对应PE分别为54/39/28倍，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本信息
- 最新收盘价：182.33元
- 一年内最高/最低价：251.67元/153.50元
- 市盈率（当前）：73.47倍
- 市净率（当前）：16.01倍
- 总股本：3.56亿股
- 总市值：649.64亿元
行业背景
- 全球模拟芯片市场规模预计2022年达到845.39亿美元，同比增长14.08%。
- 中国是模拟芯片最大下游应用市场，2020年占全球市场比重36%，但自给率仅为12%，国产替代空间广阔。
产品与技术
- 信号链：包括各类运算放大器、比较器、ADC、DAC等。
- 电源管理：包括LDO、DC/DC转换器、LED驱动器、电池管理芯片等。
- 车规级产品：公司已推出首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ，正在验证评审中几十款车规级芯片。
人才与研发
- 公司研发团队背景深厚，核心技术人员具有TI、美信等国际大厂经验。
- 公司实施了多期股权激励计划，累计授予7次，有效激发员工积极性。
- 研发人员数量从2014年到2021年增长显著，研发费用逐年增加。
市场格局
- 全球模拟芯片市场格局“一超多强”，TI市占率19%，ADI市占率12.7%。
- 模拟芯片市场周期性较弱，价格波动小，是电子产业的晴雨表。
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 22.38 | 87.07% | 6.99 | 142.21% | 2.96 | 61.55 |
| 2022E | 33.52 | 49.76% | 11.08 | 58.38% | 3.11 | 54.08 |
| 2023E | 47.42 | 41.45% | 15.23 | 37.53% | 4.28 | 39.32 |
| 2024E | 66.72 | 40.71% | 21.02 | 37.98% | 5.90 | 28.50 |
风险提示
- 研发产品不及预期
- 客户拓展不及预期
- 行业景气不及预期
财务数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 22.38 | 33.52 | 47.42 | 66.72 |
| 净利润 | 6.99 | 11.08 | 15.23 | 21.02 |
| 毛利率 | 55.50% | 57.00% | 57.00% | 57.00% |
| 净利率 | 30.78% | 32.73% | 31.91% | 31.35% |
| EPS | 2.96 | 3.11 | 4.28 | 5.90 |
| PE | 61.55 | 54.08 | 39.32 | 28.50 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 55.5% | 57.0% | 57.0% | 57.0% |
| 净利率 | 30.8% | 32.7% | 31.9% | 31.3% |
| ROE | 35.9% | 38.2% | 37.5% | 37.1% |
| ROIC | 35.9% | 37.8% | 37.0% | 36.7% |
| 资产负债率 | 21.1% | 25.2% | 23.1% | 21.6% |
| 净负债比率 | -49.3% | -67.7% | -75.1% | -81.3% |
| 流动比率 | 4.33 | 3.54 | 3.97 | 4.36 |
| 速动比率 | 3.51 | 2.97 | 3.34 | 3.69 |
| 总资产周转率 | 0.91 | 0.89 | 0.89 | 0.92 |
产品料号与市场
- 公司产品料号数量位居国内公司首位，2021年累计拥有3800款可供销售产品。
- 同行业公司如英集芯、思瑞浦、芯朋微，产品料号分别为3000款、1600款、1200款。
客户与市场拓展
- 公司终端客户数量众多，覆盖百余个细分市场、几千家客户。
- 经销模式为主，有利于提高销售效率和扩大市场覆盖面。
研发与创新
- 公司持续推出新产品，2021年新增料号达500余款，2017-2020年每年推出200-300款产品。
- 公司通过并购吸纳成熟设计人才，扩充产品种类，如钰泰半导体、上海萍生、苏州青新方等。
汽车与工业市场
- 公司在工业和汽车市场持续拓展，2021年启动电压基准芯片的AEC-Q100车规标准升级。
- LM431BQ已实现规模交付，其他几十款车规级芯片正在验证评审中。
股权激励
- 实施了3期股权激励计划，累计授予7次，有效激发员工积极性。
- 2017年激励计划：限制性股票111.25万股，股票期权57.5万份。
- 2018年激励计划：股票期权222.50万份。
- 2021年激励计划：限制性股票210万股。
估值与评级
- 维持“买入”评级，基于公司业绩增长和市场前景。
- PE预计分别为54/39/28倍，显示公司估值逐步下降，成长性强劲。
投资建议标准
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业评级
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
投资者须知
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 投资者应独立评估报告信息，并结合自身需求做出决策。
- 报告内容和观点由作者负责，不受第三方影响。
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