20220416-天风证券-悦安新材-688786.SH-产销两旺营收利润双创新高_多磨显坚劲花开更有时_3页_779kb

悦安新材（688786）总结

核心内容

悦安新材在2021年实现了营收和利润的双增长，展现了较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过产品结构优化、技术改进和产能扩张，有效应对了原材料波动和海运成本上涨等挑战，推动了业绩的持续提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收达4.01亿元，同比增长56.56%；归母净利润为0.89亿元，同比增长70.98%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比增长94.73%。尽管第四季度营收环比下降23.93%，但归母净利润环比增长8.46%，显示公司具备较强的抗压能力。
• 产品结构优化：高附加值产品如软磁粉、MIM喂料的销量显著增长，软磁粉销量同比增长91%，MIM喂料销量同比增长107%。软磁粉营收占比提升至29.97%，对利润增长贡献显著。
• 毛利率提升：尽管部分产品毛利率受成本影响有所下降，但合金粉盈利能力提升，推动综合毛利率增长1.51个百分点至37.35%，净利率也提升2.35个百分点至22.90%。
• 技术与产能优势：公司具备两种基础粉体制备工艺和三种深加工能力，形成一体化延伸和平台型发展优势。羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨，预计2022年新增4000吨高性能粉体产能，包括2000吨粉芯用软磁粉，进一步拓展市场空间。
• 行业前景广阔：受益于汽车智能化、折叠屏铰链和新能源等领域的快速发展，公司产品在高附加值领域需求旺盛，未来增长潜力大。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.60/1.98亿元，对应当前股价的市盈率分别为27/20/16倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年市盈率36.60倍，市净率5.35倍，市销率8.08倍，EV/EBITDA为33.93倍，显示出公司具备良好的估值空间。
• 风险提示：包括需求波动、项目建设不及预期、原材料波动、客户集中度较高、政府补助不可持续以及中美贸易摩擦等潜在风险。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：37.96元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：杨诚笑、田源
• 联系方式：yangchengxiao@tfzq.com, tianyuan@tfzq.com, xiangqirui@tfzq.com

股价走势

• 图表：股价走势图（未提供具体数据）

相关报告

• 首次覆盖报告：《悦安新材-首次覆盖报告：国产炭基铁粉龙头，双轮制粉工艺驱动平台化发展》（2022-04-06）

分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确地反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

风险提示

• 需求波动风险
• 项目建设不及预期风险
• 原材料波动风险
• 客户集中度较高风险
• 政府补助不可持续风险
• 中美贸易摩擦的经营风险