20240923-国投安信期货-生猪周报_供应端出栏压力延续_猪价维持弱势下行_8页_1mb

生猪市场周度总结

核心内容

本报告分析了近期生猪市场的运行情况，指出供应端持续出栏压力导致猪价弱势下行。同时，从能繁母猪存栏、仔猪价格、行业利润、屠宰量及冻品库存等多方面数据来看，生猪市场整体处于供大于求的格局，需求端则因经济环境疲软而表现低迷。

主要观点

• 猪价持续下跌：生猪出栏均价从18.9元/公斤降至17.89元/公斤，表明市场整体价格承压。
• 屠宰量下降：样本日均屠宰量从15.55万头降至14.17万头，显示需求端疲软。
• 肥标价差收窄：150公斤肥猪与标猪价差缩小至0.27元/公斤，175公斤肥猪溢价维持在0.5元/公斤，显示大猪供应增加。
• 出栏均重微升：出栏均重从125.96公斤增至125.97公斤，表明养殖企业或有轻微调结构倾向。
• 仔猪价格回落：15公斤仔猪价格从612元/头降至555元/头，150公斤母猪价格微降，显示市场对仔猪需求减少，养殖利润被压缩。
• 行业利润下滑：自繁自养利润从548元/头降至464元/头，外购仔猪养殖利润从365元/头降至284元/头，仔猪销售毛利也有所下降。
• 冻品库存略降：库存率从15.78%降至15.57%，但鲜销率提升至94.67%，显示市场去库存压力有所缓解。
• 猪粮比价略有回落：从8.35：1降至8.29：1，但未明显跌破盈亏平衡线。

关键信息

1. 能繁母猪存栏变化

• 官方数据：8月全国能繁母猪存栏4036万头，环比微降。
• 咨询机构数据：涌益咨询与上海钢联数据显示，8月样本能繁母猪存栏环比分别增加0.52%和0.32%，为连续第7/6个月增加。
• 趋势分析：尽管数据存在分化，但整体产能恢复节奏偏慢，主要因过去5年养殖企业盈利不足，导致资产负债表恶化。

2. 供应端压力持续

• 出栏量回升：预计从9月起，生猪理论出栏量将进入持续回升趋势，至少持续至明年年中。
• 出栏结构：小猪（90公斤以下）出栏占比3.95%，维持不变；大猪（150公斤以上）出栏占比6.05%，略有上升。
• 二次育肥谨慎：由于猪价持续回落，市场补栏意愿不强，多持观望态度。

3. 需求端疲软

• 中秋后需求下滑：屠宰量回归低位，鲜销率提升但整体需求未明显改善。
• 四季度旺季预期有限：经济环境低迷可能抑制四季度消费旺季的力度，需警惕“旺季不旺”的风险。

4. 期货市场表现

• 生猪期货承压：LH2411合约继续下行，LH2501也创新低，但因旺季预期，表现强于近月合约。
• 操作策略：建议延续空头思路，短期市场偏空。

数据图表与分析

• 图表1：生猪主连最低可成交基差、11-1价差、标肥价差等反映市场价格与预期的偏离。
• 图表2：饲料原料价格（豆粕、玉米）及饲料成本季节性趋势，显示成本端支撑有限。
• 图表3：行业利润变化（自繁自养、外购仔猪、仔猪销售）与猪料比价，反映养殖环节盈利能力下降。
• 图表4：能繁母猪存栏变化（季度、月度）及生猪存栏数据，显示产能恢复节奏。
• 图表5：出栏体重、样本企业日屠宰量、开工率等，反映市场供需结构。

总结

当前生猪市场处于供应压力持续释放、需求端疲软的阶段，猪价维持弱势下行。能繁母猪存栏虽有回升迹象，但节奏偏慢，预计未来产能恢复仍需时间。经济环境对消费端形成压制，四季度旺季可能不如预期。行业利润持续下滑，养殖企业面临较大经营压力。期货市场表现偏空，操作上建议维持空头策略，短期以观望为主。

操作评级

• 生猪：★★☆（持空，趋势明确，行情正在发酵）
• 仔猪：★☆☆（偏空，趋势有驱动，但操作性不强）
• 能繁母猪：★☆☆（偏空，趋势有驱动，但操作性不强）
• 饲料成本：★☆☆（偏空，成本支撑有限）
• 冻品库存：★☆☆（偏空，库存压力缓解但需求未明显回暖）