兴证策略风格与估值系列152：流动性扰动，坚守周期成长方向-20210130-兴业证券-20页_2mb

文档总结：流动性扰动，坚守成长顺周期方向

核心内容概述

本报告由兴证策略团队发布，分析了2021年1月30日前一周A股市场的表现及趋势，指出当前市场受到流动性扰动、季节性因素及全球市场波动的影响，整体呈现调整态势。报告强调“成长+顺周期”仍是投资主线，并对市场风格、行业表现、估值水平及风险提示等内容进行了详细分析。

主要观点

1. 市场整体表现

• A股市场：本周上证综指下跌3.4%，创业板指下跌6.8%，市场整体偏弱。
• 全球市场：受疫情和经济不确定性影响，全球股市普遍回调，美元指数上涨，避险情绪升温。
• 流动性扰动：受缴税季、年初信贷高峰及春节等因素影响，资金面偏紧，市场担忧情绪上升。

2. 市场风格分化

• 表现较好：大盘指数（-4.0%）、稳定风格（-1.6%）、低市盈率指数（-2.6%）、绩优股指数（-2.6%）。
• 表现较差：小盘指数（-5.8%）、成长风格（-6.5%）、高市盈率指数（-6.6%）、微利股指数（-5.7%）。
• 风格分化：成长风格受流动性收紧预期影响较大，出现回调，而稳定和低估值板块相对抗跌。

3. 行业表现

• 领涨行业：消费者服务板块涨幅达5.5%，受益于春节前的消费氛围。
• 回调较多行业：军工、TMT、新能源、医药等前期热门板块回调约7%；国防军工板块跌幅达11.7%。
• 北向资金偏好：银行、保险等低估值板块持续受到北向资金青睐，招商银行和中国平安获净买入。

4. 估值水平

• PE估值：
  • 上证综指：16.0倍（历史分位54%）
  • 沪深300：16.4倍（历史分位75%）
  • 全部A股：23.2倍（历史分位77%）
  • 创业板指：68.5倍（历史分位88%）
• PB估值：
  • 消费者服务：100%（PE分位数）
  • 食品饮料：98.5%（PE分位数）
  • 医药：99%（PB分位数）
• 相对估值：
  • 相对沪深300指数PE前三：消费者服务（+7）、国防军工（+4.1）、计算机（+4）
  • 相对沪深300指数PE后三：银行（-0.4）、房地产（-0.5）、建筑（-0.5）
  • 相对沪深300指数PB前三：食品饮料（+6.8）、餐饮旅游（+5.5）、医药（+3.5）
  • 相对沪深300指数PB后三：银行（-0.4）、建筑（-0.5）、煤炭（-0.6）

关键信息

1. 短期市场展望

• 短期行情反复：市场担忧流动性收紧，但整体复苏行情尚未结束。
• 长期趋势不变：居民、机构、全球配置的权益长牛仍在持续，继续看好市场。

2. 投资主线

• 成长风格：前期涨幅较大的成长股出现回调，但“十四五”规划有望继续发酵，成长风格可能扩散，关注军工、新能源、半导体、电子、机械等高端制造领域。
• 顺周期方向：全球复苏趋势不改，中上游周期品（如化工、有色）仍有投资机会。

3. 流动性与资金流向

• 成交额回落：A股日均成交额接近1万亿，但较上周略有回调。
• 北向资金偏好：银行、保险等低估值板块持续获北向资金净买入。

4. 风险提示

• 流动性风险：市场担忧流动性收紧，可能引发短期波动。
• 政策与市场情绪：全球市场动荡因素未消除，需关注政策变化及市场情绪波动。

总结

报告指出，当前市场在流动性扰动、季节性因素及全球市场回调的影响下出现调整，但“成长+顺周期”仍是投资主线。成长风格受前期涨幅过大及流动性收紧预期影响较大，而稳定风格与低估值板块相对抗跌。消费者服务、银行等板块表现较好，军工、TMT、新能源等热门板块回调明显。市场整体估值处于中等偏高水平，需关注估值波动风险。未来市场仍有望受益于全球复苏及政策支持，建议投资者关注高端制造及中上游周期品。