上市公司2021年三季报分析：增速如期回落，分化开始凸显-20211031-国信证券-29页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年三季度A股整体及主要板块的业绩表现、盈利变化及行业分化情况，指出随着经济逐步恢复，A股整体利润增速有所回落，但部分行业仍表现出强劲增长。报告还特别关注了科创板企业的研发强度及盈利变化，强调其在科技领域的突出表现。

主要观点

• A股整体表现：2021年三季度A股利润增速如期回落，创业板净利润增速转为负值，显示业绩承压。ROE小幅下降，主要由销售净利率和权益乘数下降导致。资本支出增速维持高位，显示企业对未来的投资信心。

• 创业板表现：创业板利润增速明显回落，但营收仍保持高增长。三项费用率持续走低，毛利率快速下行，导致净利率下降。盈利分布呈现哑铃型，大市值公司表现优于中小市值公司。

• 科创板表现：科创板成长属性突出，研发强度保持高位。营收和净利润增速虽有所回落，但整体仍处于中等水平。研发投入占营收比例远高于A股平均水平，显示其对科技创新的重视。

• 行业分化：顺周期行业如有色金属、交通运输、钢铁等盈利增速领先，而消费板块如农林牧渔、商业贸易等盈利下滑严重。多数行业资产负债率下降，经营现金流占营收比重有所改善。

关键信息

A股整体

• 利润增速：2021年三季度A股单季净利润增速为2.4%，创业板为-7.5%。
• ROE变化：三季度全部A股ROE（TTM）为9.7%，剔除金融两油后为9.3%，环比下降。
• 资本支出：资本支出同比增速维持高位，由二季度的25.5%提升至27.2%。

创业板

• 营收与利润：三季度营收增速为29.9%，净利润增速为-7.5%。
• 费用与利润：毛利率从29.4%降至27.6%，三项费用率从12.9%降至12.9%。
• 盈利分布：呈现哑铃型分布，大市值公司表现优于中小市值公司。

科创板

• 营收与利润：三季度营收增速为28%，净利润增速为33.4%。
• 研发强度：研发费用占营收比为8%，远高于A股平均水平的1.8%。
• 行业分布：主要集中在新一代信息技术产业和生物产业，合计占56%。

行业比较

• 盈利增速：有色金属、交通运输、钢铁等顺周期行业盈利增速领先，农林牧渔、商业贸易等行业盈利下滑严重。
• ROE变化：有色金属、交通运输等行业ROE明显改善，农林牧渔行业ROE大幅下滑。
• 资产负债率：多数行业资产负债率下降，经营现金流占营收比重有所改善。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 国际市场波动加大

投资建议

建议关注“内需、科技、绿色”领域中最具成长性的公司，寻找在业绩分化中表现优异的行业和企业。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示A股整体、创业板、科创板及各行业利润增速、ROE、资产负债率等数据变化。
• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理。