20220228-南华期货-有色金属（铝）周报_短期驱动仍在地缘政治_28页_2mb

有色金属（铝）周报总结

核心内容

本周有色金属市场，尤其是铝价，受到地缘政治局势的显著影响，市场情绪波动较大。国内与国际宏观经济环境、供给与成本变化、需求恢复情况以及库存数据均对铝价走势产生影响。

主要观点

• 短期驱动因素：地缘政治问题，尤其是俄乌冲突的升级，是当前铝价波动的主要原因。欧美对俄制裁加剧了市场避险情绪，推动铝价上涨，但随着局势趋于缓和，市场情绪有所降温，铝价出现回调。
• 国内宏观环境：央行通过逆回购操作维持市场流动性稳定，释放7600亿元净投放，为工业经济提供支持。同时，促进工业经济平稳增长的政策会议召开，强调稳增长和扩大内需的重要性。
• 供给端情况：国内电解铝复产进程持续推进，云南、山西等地产能释放加快，但整体仍处于季节性恢复阶段。氧化铝价格小幅下降，但跌幅有限，电力成本暂未有明显变化。
• 需求端表现：冬奥会结束后，下游加工企业逐步复产，尤其广东地区铝棒库存下降，显示需求有所回暖。但整体需求回升仍较为缓慢，高铝价对下游采购形成一定抑制。
• 库存变化：国内电解铝社会库存截至2月24日为109.9万吨，春节后第三周周度累库6万吨；LME库存降至82.31万吨，较上周减少2.62万吨，库存下降趋势明显。

关键信息

期货与现货市场回顾

• 伦铝：本周上涨113.5美元，涨幅3.47%，最高触及3480美元/吨，随后因市场情绪释放回落。
• 沪铝：本周下跌330元，跌幅1.44%，价格为22510元/吨，表现弱于伦铝。
• 现货升贴水：LME铝现货升贴水维持在40美元/吨以上，显示现货市场紧张。
• 进口利润：沪铝现货即时进口亏损2211元/吨，3个月期货进口亏损2262元/吨，进口窗口仍处于关闭状态。

供给与成本分析

• 电解铝产量：预计2月份国内电解铝日均产量小幅增至10.4万吨/天，产量约291万吨。
• 氧化铝价格：受冬奥结束及广西疫情缓解影响，氧化铝价格进入下行通道，但跌幅有限。
• 电力成本：由于动力煤价格下降，自备电厂电力成本有所回落，电解铝企业平均即时成本维持在18000元/吨以上，利润约4500元/吨。

需求分析

• 下游复产情况：冬奥会后，除河北周边外，其他地区铝加工企业陆续复产，铝棒库存下降，显示需求逐步恢复。
• 需求韧性：尽管高铝价对需求形成抑制，但龙头加工企业开工率恢复至近三年同期水平之上，显示需求较强韧性。
• 房地产需求：2021年1-12月新屋开工面积同比下降11.38%，但竣工面积同比上涨11.18%，显示需求结构变化。
• 汽车与新能源汽车：2021年12月汽车产量同比上涨3.4%，新能源汽车产量同比上涨113.5%，显示行业增长潜力。

库存数据

• 国内库存：截至2月24日，SMM统计电解铝社会库存为109.9万吨，春节后第三周周度累库6万吨。
• LME库存：截至2月25日，LME库存降至82.31万吨，较上周减少2.62万吨，库存下降趋势明显。

策略建议

• 短期策略：预计下周铝价运行区间在22500-23500元/吨，前多单可继续持有，但不建议追高。
• 中长期展望：铝价长期走势取决于国内需求恢复情况，当前政策支持下需求恢复预期乐观，建议逢低布局多单，但需警惕国际局势带来的价格波动。

附录：供需平衡表

风险提示

• 铝价短期受地缘政治影响较大，波动风险较高。
• 需关注政策端对动力煤价格的调控，可能对成本端产生影响。
• 需警惕铝价高位运行带来的追高风险，建议理性操作。

公司信息

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
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