20250829-东吴证券-盛科通信-688702.SH-2025年半年报点评_Q2毛利率继续提升_看好公司深度受益于算力国产化_3页_455kb

盛科通信-U (688702) 2025年半年报点评

一、业绩亮点

盛科通信-U发布2025年上半年业绩公告，上半年整体营收为10.37亿元，同比下降4.6%，但归属于母公司净利润亏损0.2亿元，同比减亏58.4%。其中，2025年第二季度实现营收2.8亿元，同比增长2.5%，环比增长27.8%，归母净利润亏损0.1亿元，环比减亏44.1%。毛利率大幅提升，2025年上半年毛利率达46.7%，同比提升9.2个百分点，其中Q2毛利率为48.8%，环比提升4.7个百分点，主要源于供应链和产品结构优化。

二、产品与客户竞争力

公司产品覆盖100Gbps~25.6Tbps的高端交换芯片，并已在全球范围内实现广泛应用。2025上半年公司持续推进已量产产品销售，同时积极导入面向数据中心和大规模云服务的高端旗舰芯片，800G端口、12.8T容量及25.6T旗舰芯片已逐步进入客户应用推广阶段。

三、研发投入持续加大

公司2025年上半年研发费用达2.4亿元，同比增长6.8%，研发费用率为47.1%，同比增长5.0个百分点。高强度研发投入围绕高端以太网交换芯片与软件栈展开，已具备12.8Tbps及以上高性能架构设计能力，技术先进，支撑国产替代趋势下的快速迁移。

四、盈利预测与估值调整

鉴于公司在高端算力国产化进程中的受益预期，东吴证券维持公司“增持”评级，并上调盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.17亿元、0.31亿元、1.38亿元。对应2025年估值PS为40倍，较2025年8月27日收盘价有所调整，但仍维持增持建议。

五、风险提示

报告提示风险包括算力需求不及预期、高速交换机渗透不足、国产化替代低于预期等因素，需投资者关注这些潜在变动对投资标的的影响。

六、财务展望

公司基本面持续改善，毛利率有望进一步提升，高端产品的放量和国产化进程将成为主要驱动力，未来成长空间广阔。