20260111-招商期货-基本金属铝产业链-氧化铝_情绪驱动短期波动_但弱势基调难逆转；电解铝_多空博弈加剧_短期高位震荡；铸造铝合金_成本支撑遇需求压制_警惕冲高回落_54页_2mb

铝产业链周度分析总结（2026年01月05日-2021月11日）

核心内容概览

氧化铝

• 市场基调：情绪驱动短期波动，但整体弱势基调难逆转。
• 期货走势：主力合约2605周度宽幅震荡，收于2843元/吨。
• 现货表现：上周国内现货均价2661.7元/吨，环比下跌6.8元/吨。
• 供应情况：国内氧化铝厂开工产能9585万吨，开工率83.6%，供应维持稳定。
• 需求情况：电解铝厂维持高负荷生产，开工率98.3%。
• 成本与利润：氧化铝平均完全成本下降，平均利润上升。
• 库存情况：周度库存持续累库，达531.8万吨。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策刺激。

电解铝

• 市场基调：多空博弈加剧，短期高位震荡。
• 期货走势：LME铝收盘价3125美元/吨，沪铝主力收盘价24330元/吨。
• 现货表现：华东、华南、华中现货均价环比上涨，整体偏多。
• 供应情况：电解铝运行产能4462.4万吨，开工率98.3%。
• 需求情况：铝材开工率小幅上升，但房地产、家电等终端需求疲软。
• 成本与利润：电解铝平均成本上升，平均利润上升。
• 库存情况：社会库存小幅累库，达71.4万吨。
• 风险提示：海外供应扰动、国内产业政策变化。

铸造铝合金

• 市场基调：成本支撑遇需求压制，警惕冲高回落。
• 期货走势：ADC12主力合约2602收于22985元/吨，环比上涨1215元/吨。
• 现货表现：保太ADC12均价23300元/吨，环比上涨1300元/吨。
• 供应情况：再生铝合金开工率58%，环比下降2%。
• 需求情况：终端消费量同比略降，环比上升，但整体偏弱。
• 成本与利润：ADC12平均成本上升，平均利润上升。
• 库存情况：社会库存小幅去库，达4.96万吨。
• 风险提示：国内产业政策变化。

主要观点

氧化铝

• 核心观点：市场现实维持供需过剩，基本面过剩及库存压力将限制上行空间，整体以弱势震荡为主。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策刺激。

电解铝

• 核心观点：终端消费承压，社会库存持续累积，对铝价上行形成压制；但宏观政策宽松预期升温，叠加地缘局势扰动带来的避险需求，为铝价提供支撑，短期高位震荡。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动。

铸造铝合金

• 核心观点：废铝高成本对价格形成支撑，但终端需求疲软，叠加下游对高价的抵触情绪，警惕冲高回落。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：国内产业政策变化。

关键信息汇总

宏观数据

• 1月降息概率：13.8%。
• 美元指数：98.86。
• 美国PMI：47.90，创2024年以来最大萎缩幅度。
• 美国10-2年利差：0.70%。
• 中国制造业PMI：未提供具体数值，但显示整体偏弱。
• 中国固定资产投资完成额：未提供具体数值，但显示整体偏弱。

氧化铝供需

• 国内铝土矿产量：12月同比-3.13%，环比+5.16%。
• 进口铝土矿：11月进口量同比+22.35%，价格65美元/吨。
• 国内氧化铝库存：持续累库，达531.8万吨。
• 进口窗口：当前关闭。

电解铝供需

• 电解铝运行产能：4462.4万吨，开工率98.3%。
• 铝材开工率：小幅上升，但房地产、家电等需求疲软。
• 社会库存：71.4万吨，小幅累库。
• 进口情况：11月净进口量环比-58.08%，同比-28.86%，进口亏损1730元/吨。

铸造铝合金供需

• 废铝价格：上周破碎生铝均价19850元/吨，环比上涨900元/吨。
• 再生铝合金开工率：58%，环比下降2%。
• 终端消费量：11月同比-0.35%，环比+6.91%。
• 社会库存：4.96万吨，小幅去库。

估值与市场情绪

氧化铝

• 基差：-235元/吨。
• 0-3月价差：-136元/吨。
• 持仓量与成交量：周度持仓量上升31.14%，成交量上升39.57%。
• 成本利润：平均完全成本下降，平均利润上升。

电解铝

• 基差：-25元/吨。
• 0-3月价差：-40元/吨。
• 持仓量与成交量：持仓量下降26.3%，成交量上升37.6%。
• LME成交量：周度上涨81.9%。
• 成本利润：总成本16197元/吨，利润7832元/吨。

铸造铝合金

• 基差：485元/吨。
• 0-3月价差：445元/吨。
• AD-AL价差：-730元/吨。
• 持仓量与成交量：周度持仓量和成交量上升。

数据来源

• 阿拉丁
• Wind
• SMM
• Mysteel
• 招商期货

研究员信息

• 姓名：曹澄
• 职位：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员
• 联系方式：caocheng@cmschina.com.cn / 18565299926
• 执业资格号：F03101787 Z0021223
• 背景：海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验，擅长基本面研究和套期保值体系搭建。

风险提示

• 氧化铝：几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策刺激。
• 电解铝：海外供应扰动、国内产业政策变化。
• 铸造铝合金：国内产业政策变化。