20250907-招商期货-招期基本金属铝产业链_氧化铝_供应压力与成本支撑博弈_价格震荡偏弱_电解铝_宏观支撑向好_价格震荡偏强_铸造铝合金_需求回暖叠加成本支撑_价格震荡偏强_53页_2mb
报告摘要
铝产业链分析总结
核心内容概述
本报告分析了2025年9月至2026年7月期间铝产业链的市场动态，涵盖氧化铝、电解铝和铸造铝合金三个主要板块。整体来看，氧化铝市场因供应压力和成本支撑的博弈，价格呈现震荡偏弱趋势；电解铝受益于宏观支撑和需求回暖，价格震荡偏强；铸造铝合金则在成本支撑和需求回暖的推动下，价格保持震荡偏强。
氧化铝市场分析
主要观点
- 核心观点：氧化铝市场呈现成本支撑和供应压力的矛盾状态，价格短期承压但下方空间受限，预计维持震荡偏弱走势。
- 操作建议：暂时观望。
- 风险提示：国内反内卷政策变化，几内亚矿业政策变化。
期货表现
- 上周氧化铝主力合约2601收于2959元/吨，环比下跌77元/吨。
- 周度高点3048元/吨，周度低点2948元/吨。
- 基差105元/吨，0-3月差167元/吨。
现货市场
- 上周国内氧化铝现货均价为3101元/吨，环比下跌82.4元/吨。
- 各地区报价差异较大，山东地区报价3030-3120元/吨，环比下跌85元/吨；新疆地区报价3340-3360元/吨，环比下跌90元/吨。
- 海外氧化铝市场美金价格368美元/吨，进口窗口持续关闭。
供应情况
- 氧化铝检修企业恢复生产，运行产能持续释放。
- 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，开工产能9675万吨，开工率84.4%。
- 海外铝土矿价格上涨，几内亚铝土矿价格上涨强化成本底线。
- 中国铝土矿进口量同比+33.73%，但到港量周度环比-29.32%。
- 全球铝土矿发运量周度环比-19.31%。
需求情况
- 电解铝厂维持高负荷生产，建成产能4523.2万吨，运行产能4439.9万吨，开工率98%。
- 铝材开工率周度环比上涨1%，但整体需求表现中性。
估值分析
- 氧化铝平均成本上涨，平均利润下降。
- 周度持仓量下降，成交量上升。
- 铝土矿价格上涨，烧碱价格上涨，动力煤价格下降。
库存情况
- 氧化铝库存持续累库，截至上周五为435.7万吨。
- 新疆地区仓单数量周度环比+14477吨。
电解铝市场分析
主要观点
- 核心观点：宏观支撑向好，价格震荡偏强。
- 操作建议：逢低做多。
- 风险提示：海内外宏观政策变化，需求不及预期。
期货表现
- 上周LME铝收盘价2604美元/吨，环比下跌15美元/吨。
- 沪铝主力收盘价20695元/吨，环比下跌45元/吨。
- 基差-65元/吨，0-3月差20元/吨。
宏观因素
- 美国8月非农数据低于预期，失业率上升，降息预期增加。
- 国内稳增长政策预期延续，国家持续推进城镇老旧小区改造。
- 9月1日起个人消费贷款财政贴息政策实施。
- 新能源汽车产量增速放缓，但出口保持增长。
现货市场
- 华东现货均价20696元/吨，环比下跌0.37%。
- 华南现货均价20632元/吨，环比下跌0.48%。
- 华中现货均价20552元/吨，环比下跌0.45%。
- 现货市场小幅下跌。
供应情况
- 电解铝运行产能4439.9万吨，开工率98%。
- 供应稳定，但库存小幅累库。
需求情况
- 铝材开工率持续上升，周度开工率61.7%，环比上涨1%。
- 铝棒开工率53.1%，环比下降2.2%。
- 铝线缆开工率64.8%，环比上涨1%。
- 房地产保障房建设带动施工面积和竣工面积回升。
- 家电消费逐步下行，汽车、电网和光伏需求下降。
估值分析
- 氧化铝价格下降，预焙阳极价格上涨，电力价格稳定。
- 平均成本下降，平均利润上涨。
- 周度持仓量和成交量下降。
铸造铝合金市场分析
主要观点
- 核心观点：成本支撑与需求回暖推动铸造铝合金价格保持坚挺，预计价格震荡偏强。
- 操作建议：单边暂时观望，做多AD-AL价差。
- 风险提示：国内产业政策变化。
期货表现
- 上周ADC12主力合约2511收于20280元/吨，环比下跌70元/吨。
- 期货价格震荡运行。
废铝情况
- 破碎生铝均价17850元/吨，环比上涨200元/吨。
- 破碎熟铝均价17550元/吨，环比无变化。
现货市场
- 上周保太ADC12均价20300元/吨，环比无变化。
- ADC12进口利润为-266元/吨。
供应情况
- 再生铝合金开工率维持稳定，截至上周五为55.3%（环比增加1.8%）。
需求情况
- 市场逐步向消费旺季过渡，但整体消费尚未明显好转。
估值分析
- 废铝价格上涨，硅价格下跌，铜价格稳定。
- ADC12平均成本下降，平均利润上升。
- ADC12基差40元/吨，0-3月差50元/吨。
- AD-AL价差-360元/吨。
库存情况
- ADC12库存小幅累库，截至上周五为4.02万吨。
研究员简介
- 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。
- 擅长基本面研究和套期保值体系搭建。
- 具有期货从业资格（证书编号：F03101787）及投资咨询资格（证书编号：Z0021223）。
重要声明
- 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
- 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
- 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做任何保证。
- 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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