20251228-招商期货-基本金属铝产业链_氧化铝_重组预期支撑反弹_基本面约束行情高度；电解铝_铜价突破提振板块情绪_铝价延续偏强趋势；铸造铝合金_成本需求博弈_价格维持震荡运行_52页_2mb

铝产业链分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月22日至28日期间，铝产业链各环节的市场走势及影响因素，涵盖氧化铝、电解铝和铸造铝合金三大板块。报告从宏观、供需、估值、库存等多角度进行分析，为投资者提供操作建议与风险提示。

氧化铝板块

主要观点

• 价格走势：氧化铝受企业兼并重组预期、部分地区环保减产及前期超跌后的技术修复支撑，出现阶段性反弹，但基本面约束未改，预计反弹高度受限。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策刺激。

期货与现货

• 期货：上周主力合约2605收于2793元/吨，环比上涨293元/吨，周度高点2830元/吨，低点2473元/吨。
• 现货：上周国内氧化铝现货均价2660.9元/吨，环比下跌63.9元/吨。

供应情况

• 供应：河南、山西受环保管控影响，部分氧化铝厂减产，运行产能小幅下降，开工率为83.3%。
• 铝土矿：11月产量同比-5.26%，环比-1.56%；进口窗口关闭，美金价格308美元/吨。
• 到港量：中国铝土矿到港量周度环比+19.46%。

需求情况

• 电解铝：电解铝厂维持高负荷生产，运行产能4452.9万吨，开工率98.2%。

估值与库存

• 估值：铝土矿价格下跌，烧碱价格稳定，动力煤价格下跌。氧化铝平均完全成本下降，平均利润下降。
• 库存：氧化铝库存持续累库，截至上周五为517.1万吨。

电解铝板块

主要观点

• 价格走势：铝价延续偏强趋势，主要受宏观氛围偏多及铜价突破影响。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动。

期货与现货

• 期货：LME铝收盘价2956.5美元/吨，环比上涨25.5美元/吨；沪铝主力收盘价22405元/吨，环比上涨220元/吨。
• 现货：华东现货均价21958元/吨，环比上涨1.11%；华南现货均价21900元/吨，环比上涨1.22%；华中现货均价21806元/吨，环比上涨0.87%。

供应情况

• 运行产能：电解铝运行产能4452.9万吨，环比上升3.5万吨，开工率98.2%。

需求情况

• 铝材：周度开工率小幅下降至60.8%，环比-0.7%。
• 铝棒：月度开工率56.6%，环比-2.2%。
• 铝型材：周度开工率51%，环比-0.6%。
• 铝杆：月度开工率49.5%，环比-4%。
• 汽车与新能源：四季度汽车行业需求保持韧性，新能源汽车产量及出口量增长。
• 房地产：开发投资额和新开工面积持续下降，竣工面积累计同比也呈下降趋势。

估值与库存

• 成本与利润：氧化铝价格下降，预焙阳极价格上涨，电力价格平稳。电解铝平均成本下降，平均利润上升。
• 库存：电解铝社会库存61.7万吨，周度环比+3.9万吨；铝棒地区库存小幅变化。

其他数据

• 宏观：美国经济数据向好，1月降息概率15.5%；国内信用修复政策及货币政策适度宽松。
• 价格与价差：电解铝基差-270元/吨，0-3月差-460元/吨。
• 持仓与成交量：周度持仓量下降，成交量上升。

铸造铝合金板块

主要观点

• 价格走势：价格维持震荡运行，受废铝供应偏紧支撑，但下游需求边际走弱。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：国内产业政策变化。

期货与现货

• 期货：ADC12主力合约2602收于21390元/吨，环比上涨155元/吨。
• 现货：保太ADC12均价21600元/吨，环比上涨500元/吨；进口利润307元/吨。

供应情况

• 再生铝合金：开工率小幅上涨至60.8%，环比+1%；产量及产能均有所增加。

需求情况

• 终端消费：10月再生铝合金终端消费量同比+4.53%，环比-3.73%。
• 订单指数：显示下游采购趋于谨慎，需求走弱迹象明显。

估值与库存

• 成本与利润：废铝价格上涨，硅价格稳定，铜价格上涨，ADC12平均成本上升，平均利润上升。
• 库存：铝合金社会库存5.23万吨，周度环比-0.11万吨；厂区成品库存小幅去库。

其他数据

• 价差：ADC12-A00价差-420元/吨；基差205元/吨，0-3月差130元/吨。
• 持仓与成交量：周度持仓量下降，成交量上升。

研究员简介

• 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有丰富的企业风险管理服务经验。
• 资质：期货从业资格（F03101787），投资咨询资格（Z0021223）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。