20251231-紫金天风-玉米周报_售粮进度环比变慢_市场近强远弱_21页_2mb

玉米市场总结（2025.12.31）

核心内容概述

2025年12月，玉米市场整体呈现区间震荡态势，现货价格在春节前因中下游渠道及深加工企业节日备货出现短暂反弹，但整体仍受基层惜售情绪和库存偏低影响，回调幅度有限。期货市场方面，2601合约因现货上涨和期现回归逻辑震荡反弹，而2603合约因市场对节后供应压力的预期及小麦拍卖的悲观情绪，出现贴水，但盘面可能被低估。

主要观点

1. 现货市场

• 价格走势：12月现货价格相对坚挺，未如预期大幅回落，基层惜售情绪增强。
• 销售进度：国内玉米售粮进度为45%，环比增加3%，同比增加4%；东北地区售粮进度为44%，同比增加8%，但实际销售进度并未显著快于去年，主要因今年丰产。
• 港口库存：北方四港库存为180万吨，环比微增1万吨，同比减少340万吨；南方港口库存维持低位，广东港内贸库存为22.4万吨，环比增加3万吨，同比减少100万吨。

2. 期货市场

• 合约表现：2601合约因现货上涨和期现回归逻辑震荡反弹，2603合约因市场预期节后供应压力较大，盘面贴水明显。
• 价差分析：玉米35价差为-26元/吨，理论无风险套利空间已被消化，短期观望为主。

3. 供应与需求

• 东北供应：东北地区玉米供应整体较为充裕，深加工企业到货量逐渐增多，达到历史同期最高水平，推动现货价格坚挺。
• 华北与华东：山东深加工企业到货量减少，主要因华北及华东地区玉米库存满足刚需，收购意愿下降，且现货价格倒挂。
• 进口情况：11月进口玉米同比及环比均大幅增加，但绝对值仍较低，主要来自巴西，预计12月-次年1月广东港进口库存震荡为主。

4. 饲料与深加工需求

• 饲料库存：饲料企业玉米库存可用天数为29.88天，较上周减少0.8天，同比低1.6天，但已基本满足刚需。
• 深加工库存：全国深加工企业玉米库存整体上涨，截至12月22日为337.8万吨，同比减少130万吨。玉米淀粉库存止跌反弹，12月24日当周为110万吨。
• 开机率：全国深加工企业玉米开机率维持震荡，12月为60.46%，年度下降7个百分点，部分企业利润在盈亏线以下。

5. 替代品情况

• 小麦玉米价差：当前小麦与玉米价差维持在200-300元/吨之间，替代条件尚未成熟，实际替代率提升有限。

关键信息

市场展望

• 春节前：市场仍处于博弈状态，购销谨慎，现货价格回调有限。
• 春节后：若基层售粮进度加快，供应压力可能显现，需关注政策及天气变化。
• 期货市场：2603合约贴水较大，可能被低估，建议关注其后续走势。

风险提示

• 政策变化：拍卖政策、进口政策及国外环境可能对玉米期现价格带来情绪波动。
• 天气影响：若出现天气干扰，可能对玉米供应产生影响。
• 市场情绪：基层惜售情绪及贸易商观望情绪仍可能影响现货价格走势。

数据来源

• ANEC、Cargonave、紫金天风期货研究所、我的农产品、我的钢铁、中央气象台