> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 格林大华期货养殖月报 # 基层售粮加速玉米或阶段回调现货卖压累积生猪近弱远强养殖淘鸡放缓蛋价低位运行 # 目录 01. 上期回顾 Debriefing projects 02. 本期分析 Debriefing projects 03. 策略建议 Debriefing projects 04. 风险提示 Debriefing projects # PART 01 # 上期回顾 # 2026年2月玉米期货强势上涨；生猪期货近弱远强；鸡蛋期货区间偏弱运行 # 现货回顾 玉米：2月玉米现货持续上涨，阶段性供需错配支撑节后玉米强势上涨。WIND数据显示2月28日锦州港玉米平舱价为2390元/吨，较月初涨60元/吨。 生猪：2月生猪现货延续跌势。卓创数据显示河南生猪价格从月初12.48元/公斤跌至月末的10.8元/公斤，较月初下跌1.68元/公斤。 鸡蛋：2月鸡蛋现货震荡走弱。卓创数据显示河北馆陶蛋价从月初的3.33元/斤持续下跌至月末2.78元/斤。 # 期货回顾 玉米：2月玉米期货强势上涨。2605合约月涨幅 $3.6\%$ ，收于2360元/吨。 生猪：2月生猪期货震荡下行，跌至历史新低。2605合约月跌幅 $1.42\%$ ，收于11485元/吨 鸡蛋：2月鸡蛋期货近强远弱。近月跟随现货走强，供给压力后移施压远月重心下移。2603合约月涨幅1.73%，收于3002元/500KG。 # $\succ$ 策略复盘 玉米：前期持续建议玉米2100元/吨附近低多思路，2300元/吨以上进入多单止盈区域，得到盘面验证。 生猪：前期建议2603合约在12000附近关注高空机会，养殖企业关注远月合约高位卖保锁利润机会，得到盘面验证。 鸡蛋：前期建议关注现货滞涨、库存增加确认后的近月合约波段高空机会，亦建议养殖企业关注远月合约高位卖保机会。 备注：往期报告具体内容请参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。可登陆微信红绿定小程序以及公司官网进行查看。 日线202512 # PART 02 # 本期分析 # 2.1 玉米品种观点 # $\succ$ 宏观逻辑 国际来看，地缘政治冲突驱动宏观情绪有所特生；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面。 # 产业逻辑 进入被动建库周期，重点关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 # $\succ$ 供需逻辑 2025/26年度国内玉米供需格局转向供给基本平衡，重点关注政策指引下进口和国内谷物替代规模。供给方面，国际方面，2025/26年度全球供给压力同比下降，然而美玉米新年度供给压力凸显。当前我国进口玉米限制政策延续，短期来看进口对国内供给影响甚微。国内方面，长期来看，25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费，产需基本平衡。供给增量的压力预期，一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口限制政策的变化。需求方面，生猪存栏及肉/蛋禽存栏仍处在相对高位，预计2026年养殖端将进入去产能的实质阶段，养殖存栏或将有所回落。春节后，小麦玉米价差收窄，华北区域小麦替代比例有所增加。 # $\succ$ 品种观点 中短期来看，短期供需错配驱动现货偏强运行，基层集中上量前现货或震荡偏强运行；待气温快速上升或驱动短期基层快速集中上量，有望施压现货价格短期偏弱运行。预计期货盘面继续延续节前上涨难度较大，或等待现货开市后跟随现货强弱进行波动；短期关注基层上量节奏，中期关注政策粮拍卖节奏及力度；长期来看，仍然维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。 # $\succ$ 交易策略 中期维持宽幅区间交易思路，短期关注气温上升后基层集中售粮的卖压和下游补库的购销博弈。2605合约压力关注2400，第一支撑关注2350-2370，第二支撑关注2300-2330。 # 风险因素 生猪疫病、进口政策、政策粮源拍卖节奏及规模、下年度玉米产量/种植成本等。 # 2.1 全球供需形势 # 全球玉米供需格局： 全球玉米供给压力同比有所减弱，美玉米供给压力凸显。 我国从2024年8月开始限制进口玉米及替代品进口数量。2025年四季度进口量略有增加，在限制进口进一步放开前，进口玉米对国内价格影响甚微。重点关注中美贸易谈判进展及我国进口玉米政策等。 表：2026年2月USDA全球玉米供需平衡表 <table><tr><td>年度</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25</td><td>2025/26</td><td>年度差额</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>29735.8</td><td>31411.9</td><td>30536.3</td><td>31526.3</td><td>29435.1</td><td>-2091.2</td></tr><tr><td>产量</td><td>122105</td><td>116571.8</td><td>123113.8</td><td>123058.4</td><td>129591.4</td><td>6533</td></tr><tr><td>进口</td><td>18447.2</td><td>17341.6</td><td>19762.3</td><td>18613.8</td><td>19207.8</td><td>594</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>170288</td><td>165325.3</td><td>173412.4</td><td>173198.5</td><td>178234.3</td><td>5035.8</td></tr><tr><td>出口</td><td>20644.3</td><td>18038.9</td><td>19265.4</td><td>18714</td><td>20655.1</td><td>1941.1</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>74400.1</td><td>73127.8</td><td>76994.5</td><td>78666.9</td><td>81463.3</td><td>2796.4</td></tr><tr><td>食品,种用工业消费</td><td>43831.7</td><td>43622.3</td><td>45626.2</td><td>46382.5</td><td>47218</td><td>835.5</td></tr><tr><td>总需求</td><td>138876.1</td><td>134789</td><td>141886.1</td><td>143763.4</td><td>149336.4</td><td>5573</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>31411.9</td><td>30536.3</td><td>31526.3</td><td>29435.1</td><td>28897.9</td><td>-537.2</td></tr><tr><td rowspan="2">年度</td><td colspan="3">2024/25</td><td colspan="3">2025/26</td></tr><tr><td>1月报告</td><td>2月报告</td><td>报告差额</td><td>1月报告</td><td>2月报告</td><td>报告差额</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>31542.3</td><td>31526.3</td><td>-16</td><td>29469.6</td><td>29435.1</td><td>-34.5</td></tr><tr><td>产量</td><td>123086.3</td><td>123058.4</td><td>-27.9</td><td>129601.4</td><td>129591.4</td><td>-10</td></tr><tr><td>进口</td><td>18609.9</td><td>18613.8</td><td>3.9</td><td>19022.3</td><td>19207.8</td><td>185.5</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>173238.5</td><td>173198.5</td><td>-40</td><td>178093.3</td><td>178234.3</td><td>141</td></tr><tr><td>出口</td><td>18664</td><td>18714</td><td>50</td><td>20510.6</td><td>20655.1</td><td>144.5</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>78752.1</td><td>78666.9</td><td>-85.2</td><td>81323.8</td><td>81463.3</td><td>139.5</td></tr><tr><td>食品,种用工业消费</td><td>46352.8</td><td>46382.5</td><td>29.7</td><td>47168</td><td>47218</td><td>50</td></tr><tr><td>总需求</td><td>143768.9</td><td>143763.4</td><td>-5.5</td><td>149002.4</td><td>149336.4</td><td>334</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>29469.6</td><td>29435.1</td><td>-34.5</td><td>29090.9</td><td>28897.9</td><td>-193</td></tr></table> 表：2026年2月USDA美国玉米供需平衡表 <table><tr><td>年度</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25</td><td>2025/26</td><td>年度差额</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>3135.8</td><td>3497.5</td><td>3455.1</td><td>4479.2</td><td>3940.4</td><td>-538.8</td></tr><tr><td>产量</td><td>38146.9</td><td>34673.9</td><td>38966.7</td><td>37826.8</td><td>43234.2</td><td>5407.4</td></tr><tr><td>进口</td><td>61.5</td><td>98.2</td><td>72.2</td><td>55</td><td>63.5</td><td>8.5</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>41344.2</td><td>38269.6</td><td>42494</td><td>42361</td><td>47238.1</td><td>4877.1</td></tr><tr><td>出口</td><td>6280.2</td><td>4221.4</td><td>5727.5</td><td>7260.3</td><td>8382.4</td><td>1122.1</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>14403.7</td><td>13934.8</td><td>14811.4</td><td>13855</td><td>15748.7</td><td>1893.7</td></tr><tr><td>食品,种用工业消费</td><td>17162.8</td><td>16658.3</td><td>17475.9</td><td>17305.3</td><td>17704.6</td><td>399.3</td></tr><tr><td>总需求</td><td>37846.7</td><td>34814.5</td><td>38014.8</td><td>38420.6</td><td>41835.7</td><td>3415.1</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>3497.5</td><td>3455.1</td><td>4479.2</td><td>3940.4</td><td>5402.4</td><td>1462</td></tr><tr><td colspan="7"></td></tr><tr><td rowspan="2">年度</td><td colspan="3">2024/25</td><td colspan="3">2025/26</td></tr><tr><td>1月报告</td><td>2月报告</td><td>报告差额</td><td>1月报告</td><td>2月报告</td><td>报告差额</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>4479.2</td><td>4479.2</td><td>0</td><td>3940.4</td><td>3940.4</td><td>0</td></tr><tr><td>产量</td><td>37826.8</td><td>37826.8</td><td>0</td><td>43234.2</td><td>43234.2</td><td>0</td></tr><tr><td>进口</td><td>55</td><td>55</td><td>0</td><td>63.5</td><td>63.5</td><td>0</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>42361</td><td>42361</td><td>0</td><td>47238.1</td><td>47238.1</td><td>0</td></tr><tr><td>出口</td><td>7260.3</td><td>7260.3</td><td>0</td><td>8128.4</td><td>8382.4</td><td>254</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>13855</td><td>13855</td><td>0</td><td>15748.7</td><td>15748.7</td><td>0</td></tr><tr><td>食品,种用工业消费</td><td>17305.3</td><td>17305.3</td><td>0</td><td>17704.6</td><td>17704.6</td><td>0</td></tr><tr><td>总需求</td><td>38420.6</td><td>38420.6</td><td>0</td><td>41581.7</td><td>41835.7</td><td>254</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>3940.4</td><td>3940.4</td><td>0</td><td>5656.4</td><td>5402.4</td><td>-254</td></tr></table> # 2.1 玉米供需因素——国内供需格局 # 国内供应因素： 25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡，关注阶段性、区域性的供需强弱相对变化。至于全年整体供需天平如何倾斜，重点关注供给增量预期是否兑现。一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口数量。 农业农村部发布2月玉米2025/26年度供需平衡表，2月预测值较1月持平。 售粮进度方面，截至2月28日，中国粮油商务网数据显示东北地区售粮进度快于去年同期水平，华北售粮进度较去年同期持平。 3供给方面重点关注元宵节后基层售粮节奏以及政策粮源投放情况。 中国玉米供需平衡表 <table><tr><td></td><td>2023/24</td><td>2024/25 (2月估计)</td><td>2025/26 (1月预测)</td><td>2025/26 (2月预测)</td></tr><tr><td colspan="5">千公顷（1000 hectares）</td></tr><tr><td>播种面积</td><td>44219</td><td>44741</td><td>44961</td><td>44961</td></tr><tr><td>收获面积</td><td>44219</td><td>44741</td><td>44961</td><td>44961</td></tr><tr><td colspan="5">公斤/公顷（kg per hectare）</td></tr><tr><td>单产</td><td>6532</td><td>6592</td><td>6700</td><td>6700</td></tr><tr><td colspan="5">万吨（10000 tons）</td></tr><tr><td>产量</td><td>28884</td><td>29492</td><td>30124</td><td>30124</td></tr><tr><td>进口</td><td>2341</td><td>183</td><td>600</td><td>600</td></tr><tr><td>消费</td><td>29500</td><td>29786</td><td>29902</td><td>29902</td></tr><tr><td>食用消费</td><td>991</td><td>1000</td><td>1010</td><td>1010</td></tr><tr><td>饲用消费</td><td>19100</td><td>19350</td><td>19350</td><td>19350</td></tr><tr><td>工业消费</td><td>8238</td><td>8340</td><td>8450</td><td>8450</td></tr><tr><td>种子用量</td><td>193</td><td>128</td><td>129</td><td>129</td></tr><tr><td>损耗及其它</td><td>978</td><td>968</td><td>963</td><td>963</td></tr><tr><td>出口</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>结余变化</td><td>1724</td><td>-112</td><td>821</td><td>821</td></tr><tr><td colspan="5">元/吨（yuan per ton）</td></tr><tr><td>国内玉米产区批发均价</td><td>2379</td><td>2159</td><td>2300-2600</td><td>2300-2600</td></tr><tr><td>进口玉米到岸税后均价</td><td>2142</td><td>2141</td><td>2250-2350</td><td>2250-2350</td></tr></table> 注释：玉米市场年度为当年10月至下年9月。 2026年第九周东北地区售粮进度 <table><tr><td>周度</td><td>东北(%)</td><td>黑龙江(%)</td><td>吉林(%)</td><td>辽宁(%)</td><td>内蒙(%)</td></tr><tr><td>26年9周</td><td>73</td><td>78</td><td>63</td><td>82</td><td>71</td></tr><tr><td>26年8周</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>25年9周</td><td>69</td><td>73</td><td>63</td><td>82</td><td>62</td></tr><tr><td>三年平均</td><td>67</td><td>72</td><td>59</td><td>78</td><td>64</td></tr></table> 2026年第九周华北地区售粮进度 <table><tr><td>周度</td><td>华北(%)</td><td>河北(%)</td><td>河南(%)</td><td>山东(%)</td></tr><tr><td>26年9周</td><td>62</td><td>61</td><td>63</td><td>63</td></tr><tr><td>26年8周</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>25年9周</td><td>69</td><td>66</td><td>71</td><td>68</td></tr><tr><td>三年平均</td><td>62</td><td>58</td><td>66</td><td>62</td></tr></table> # 2.1 玉米供需因素——国内供需格局 # 进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少；2025年四季度进口数量有所增加。关注2026年进口政策导向指引。 # >库存方面： 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第9周末，南北港口玉米库存量为258.6万吨，周环比增加 $0.31\%$ ，同比下降 $60.46\%$ 。截止到2026年第9周末，广州港口谷物库存量为186.1万吨，周环比增加 $19.52\%$ ，同比下降 $27.92\%$ 。其中：玉米库存量为85.9万吨，周环比增加 $1.78\%$ ，同比下降 $39.55\%$ ；高梁库存量为32.9万吨，周环比增加 $94.67\%$ ，同比下降 $42.98\%$ ；大麦库存量为67.3万吨，周环比增加 $23.71\%$ ，同比增加 $15.24\%$ 。 图：我国近几年进口玉米当月值及累计值 <table><tr><td>月份</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年</td><td>环比%</td><td>同比%</td></tr><tr><td>1</td><td>224.28</td><td>359.11</td><td>9.97</td><td>-70.95</td><td>-97.22</td></tr><tr><td>2</td><td>308.61</td><td>260.16</td><td>7.72</td><td>-22.61</td><td>-97.03</td></tr><tr><td>3</td><td>219.15</td><td>170.86</td><td>8.09</td><td>4.84</td><td>-95.27</td></tr><tr><td>4</td><td>100.25</td><td>117.92</td><td>18.26</td><td>125.72</td><td>-84.52</td></tr><tr><td>5</td><td>166.26</td><td>105.06</td><td>18.85</td><td>3.26</td><td>-82.05</td></tr><tr><td>6</td><td>184.69</td><td>91.97</td><td>15.63</td><td>-17.08</td><td>-83.00</td></tr><tr><td>7</td><td>167.84</td><td>109.33</td><td>5.58</td><td>-64.34</td><td>-94.90</td></tr><tr><td>8</td><td>119.84</td><td>42.85</td><td>3.62</td><td>-35.14</td><td>-91.56</td></tr><tr><td>9</td><td>164.65</td><td>31.31</td><td>5.66</td><td>56.43</td><td>-81.93</td></tr><tr><td>10</td><td>204.43</td><td>25.10</td><td>35.90</td><td>534.78</td><td>43.06</td></tr><tr><td>11</td><td>359.09</td><td>29.57</td><td>55.49</td><td>54.54</td><td>87.66</td></tr><tr><td>12</td><td>495.01</td><td>34.32</td><td>80.01</td><td>44.20</td><td>133.12</td></tr><tr><td>合计</td><td>2714.09</td><td>1377.54</td><td>264.77</td><td>-</td><td>-80.78</td></tr></table> 图：玉米港口库存季节性走势图 图：2026年第9周广州港口谷物库存量统计 <table><tr><td>港口</td><td>26年9周</td><td>26年8周</td><td>增减</td><td>环比%</td><td>上年同期</td><td>增减</td><td>同比%</td></tr><tr><td>玉米</td><td>85.90</td><td>84.40</td><td>1.50</td><td>1.78</td><td>142.10</td><td>-56.20</td><td>-39.55</td></tr><tr><td>高粱</td><td>32.90</td><td>16.90</td><td>16.00</td><td>94.67</td><td>57.70</td><td>-24.80</td><td>-42.98</td></tr><tr><td>大麦</td><td>67.30</td><td>54.40</td><td>12.90</td><td>23.71</td><td>58.40</td><td>8.90</td><td>15.24</td></tr><tr><td>合计</td><td>186.10</td><td>155.70</td><td>30.40</td><td>19.52</td><td>258.20</td><td>-72.10</td><td>-27.92</td></tr><tr><td colspan="8">注:包括广州港外贸玉米</td></tr></table> # 2.1 玉米供需因素——国内供需格局 2022年至2026年广东港口内外贸玉米周度库存量对比 2021-2026年第10周样本饲料企业玉米全国周度库存天数对比 2022年至2026年福建港口内外贸玉米周度库存量对比 2022年至2026年广西港口玉米周度库存量对比 注册仓单季节性分析 # 2.1 玉米供需因素——国内供需格局 # 3月份消费端重点关注下游建库力度。 饲用消费方面，生猪存栏和禽类存栏仍处于高位，支撑饲用消费；然而，玉米持续上涨后，玉麦价差持续收窄，关注小麦替代比例。 深加工方面，2月受春节价格以及加工利润欠佳影响，深加工企业开机率处于近几年同期低位；3月行业开机率环比有望增加，但若加工利润继续亏损则开机率难有明显抬升。 长期来看，消费方面重点关注养殖去产能进程和替代品性价比。 图：饲料产量当月值及累计值 图：我国能繁母猪存栏及生猪存栏 图：我国在产蛋鸡月度存栏量走势图 2022-2026年第9周玉米淀粉加工企业周度开机率对比图 2022-2026年国内玉米淀粉加工利润走势图 2022-2026年第9周玉米酒精加工企业周度开机率对比图 2022-2026年国内玉米酒精加工利润走势图 # 2.2生猪品种观点 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价的相互影响，重点关注产业政策导向。 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或发生变化 > 供需逻辑：供给方面，从母猪存栏来看，统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应26年4月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。2026年1月新生仔猪环比增加 $1\%$ ，仔猪环比止跌回升。综上，短期来看，生猪市场处于阶段性的供强需弱格局；中期来看，3月猪价跌至低位后，关注二育及冻品入库情绪及节奏；长期来看，母猪存栏降幅不及预期+生产效率提升，下半年供给减幅或不及预期。 > 行情观点：短期来看，3月供强需弱格局持续，出栏体重居高不下，猪价低位运行，关注二育及冻品入库情绪。中期来看，2025年四季度新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4-6月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对应今年8月前供给压力仍存；然而2025年年末能繁母猪存栏降幅不及预期，远月合约高点预期下移。 > 交易策略：仍维持底部区间交易思路。2605合约支撑关注10500-11000，压力关注11500；2607合约支撑关注12000，压力关注12500；2609合约支撑关注13000，压力关注13500。 # 2.2生猪供需因素 # 从母猪存栏来看 统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的 $101.6\%$ ，降幅不及预期。 近期产业会议频繁，去产能政策调控意愿强烈，关注具体落地情况。 2026年生猪供给能否在8月形成拐点，关键驱动还在于去产能节奏，重点关注26年一季度的母猪存栏变化幅度。 12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。 我国能繁母猪存栏（单位：万头） <table><tr><td>产能过度增加</td><td>3900万头正常保有量的110%以上，即4290万头以上</td></tr><tr><td>产能大幅增加</td><td>3900万头正常保有量的105%-110%，即4095-4290万头</td></tr><tr><td>绿色合理区间</td><td>3900万头正常保有量的92%-105%，即3588-4095万头</td></tr><tr><td>产能大幅减少</td><td>3900万头正常保有量的85%-92%，即3315-3588万头</td></tr><tr><td>产能过度减少</td><td>3900万头正常保有量的65%以下，即3315万头以下</td></tr></table> 数据来源：WIND、卓创资讯 # 2.2生猪供需因素 # 从月度出生仔猪及出栏体重来看 从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11月新生仔猪连续2个月环比下降，对应今年4月起供给压力有所缓解；然而，2026年1月新生仔猪环比增加 $1\%$ ，仔猪环比止跌回升。 从出栏体重来看，当前肥标价差仍为正，春节后体重快速抬升，体重对于猪肉供给压力仍在兑现，卓创资讯显示，截至3月5日生猪周度出栏均重为125.86公斤，处于近几年最高水平，3月关注降重压力。 # 2.2生猪供需因素 # 进口及冻品库存 进口方面，近两年我国生猪供给充足，进口猪肉及相关产品数量逐年递减，今年进口猪肉及猪杂碎较去年同期持平略增。今年猪肉进口仍处于相对低位。海关数据显示，2025年中国猪肉进口量98万吨，去年同期为107万吨；进口猪肉及猪杂碎累计216万吨，去年同期为228万吨。 冻品方面，受24年猪价上行以及市场对25年下半年预期不乐观，2025年下游屠宰企业主动入库积极性不足。当前冻品库存仍处于近几年较低水平。卓创数据显示，截至3月5日冻品库容率为 $20.09\%$ 。从了解情况来看，春节后猪价跌破11元/公斤，局部区域在10元/公斤附近部分屠宰企业开始入库。3月重点关注屠宰企业入冻的持续性和规模。 中国猪肉冻品库容率季节性 图：我国进口猪肉及猪杂碎当月值及累计值 # 2.2生猪供需因素 猪肉消费相对刚性，节后进入季节性消费淡季。节后关注二育及冻品入库积极性。 春节后，进入传统消费淡季，白条消费低迷，重点消费没有明显起色。关注猪价持续下跌后二育和屠宰企业进场情绪。 # 2.2生猪供需因素 中国市场仔猪(7公斤三元仔猪)日度市场价季节性 中国生猪仔猪育肥盈利季节性 中国生猪自繁自养盈利季节性 中国生猪日度肥标（肥猪-标猪）价差季节性 数据来源：卓创资讯 # 2.2生猪供需因素 全国生猪屠宰毛利季节性 淘母/生猪均价 中国二元后备母猪(50公斤二元后备母猪)周度均价 中国白条猪肉周度鲜销率 数据来源：卓创资讯 # 2.3 鸡蛋品种观点 宏观逻辑 国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格的相关影响。 产业逻辑 当前蛋鸡养殖行业头部市场份额占比仍相对偏低，2025年行业数据显示，前十五家存栏共1.53亿，前二十家共1.74亿，分别占比全国蛋鸡存栏的 $11.3\%$ 、 $12.8\%$ 。当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速，行业规模化率有望进一步提升。 供需逻辑 25年底蛋价快速拉涨，淘鸡价格上涨，淘鸡节奏大幅放缓，去产能不及预期，供给压力后移。卓创资讯数据显示2月全国在产蛋鸡存栏量约为13.5亿只，环比增幅 $0.6\%$ ，同比增幅 $3.37\%$ 。根据影响产蛋鸡存栏量的重要指标补栏量、出栏量、上月存栏基数等，可推断3月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.42亿只。同时，3月处于季节性消费淡季，下游消费支撑力度较弱，阶段性供强需弱格局延续。重点关注养殖端情绪和淘鸡节奏。 $\succ$ 品种观点： 中短期来看，淘鸡日龄止跌回升、鸡苗补栏环比增加，鸡蛋供给压力后移；3月在产蛋鸡存栏环比增加，供给压力明显，供强需弱格局延续施压蛋价低位运行；关注养殖端淘鸡及换羽节奏。 长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期、或明显限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来。 交易策略： 短期来看，关注近月合约挤升水的波段高空机会，2604合约压力关注3250-3300，支撑暂关注3150；2605合约压力关注3400-3450，支撑暂关注3300，关注库存水平及养殖端淘鸡节奏。 中长期来看，重点关注淘鸡、换羽情况，若上半年在产蛋鸡存栏仍在13亿以上，则下半年蛋价高度有限。建议养殖企业通过远月合约卖保操作提前锁定养殖利润。 # 2.3 鸡蛋供需因素 # 从在产蛋鸡存栏来看一蛋价大幅上涨，淘汰节奏放缓，供给压力后移 当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速，行业规模化率有望进一步提升。 卓创资讯数据显示，卓创资讯数据显示2月全国在产蛋鸡存栏量约为13.5亿只，环比增幅 $0.6\%$ ，同比增幅 $3.37\%$ 。根据影响产蛋鸡存栏量的重要指标补栏量、出栏量、上月存栏基数等，可推断3月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.42亿只。 中国在产蛋鸡月度存栏量 馆陶市场粉壳鸡蛋(大码)日度收购价季节性 # 2.3 鸡蛋供需因素 # 从蛋鸡存栏结构来看 1、2月后备蛋鸡、待出栏蛋鸡占比提升，主产蛋鸡占比下滑 卓创数据显示，2月新开产蛋鸡数量小于待淘汰老母鸡出栏量，导致120-450日龄主产蛋鸡占比下滑至78.86%，环比减少0.23%；450日龄以上蛋鸡存栏占比上涨至8.76%，环比增加0.12%；120-450日龄主产蛋鸡占比下滑至78.86%，环比减少0.23%；120日龄以下后备蛋鸡占比提升至12.38%，环比增加0.11%。 2、大码鸡蛋环比继续提升，中、小码鸡蛋环比减少 截至2月末，全国主产区代表市场大码鸡蛋占比44.67%，环比增加1.57%；中码鸡蛋占比42.67%，小码鸡蛋占比12.66%，较上月分别减少0.52、1.05%。后期来看新开产蛋鸡数量逐步增加，小码鸡蛋占比或低位回升；蛋价回落至养殖成本附近，养殖端多数或按计划淘鸡，大码鸡蛋占比或小幅回落。 中国鲜鸡蛋周度大码占比和中国鲜鸡蛋周度中码占比和中国鲜鸡蛋周度小码占比 全国蛋鸡种蛋周度利用率 来源：卓创红期,格林大华 # 从淘鸡节奏来看 春节前蛋价呈现超预期上涨，养殖端淘汰节奏明显放缓，淘鸡价格持续上涨，淘鸡日龄周环比增加。 卓创数据显示，截至3月6日海兰褐老母鸡价格为5.28元/斤，2月初为4.64元/斤。 截至3月5日，淘鸡日龄为502天，1月初为484天。 重点关注春节前后养殖端淘鸡情绪和力度，若淘鸡不及预期则供给压力仍将后移。 辛集市场海兰灰淘汰鸡日度收购价 全国淘汰鸡平均淘汰日龄季节性 木讷：牛的红颊，俗称人干 # 从鸡苗补栏来看 2月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量约为4330万羽，环比增幅 $0.19\%$ ，同比减幅 $5.13\%$ 。养殖单位补栏积极性提高，陆续增加蛋鸡苗采购量，种鸡企业鸡苗排单顺畅，鸡苗销量继续增加。3月份处于季节性补栏旺季，预计鸡苗销量或继续增加。 从鸡苗价格来看，3月5日鸡苗价格为3.63元/羽，2月初为3.32元/羽，涨幅 $9.3\%$ 图：中国蛋鸡月度补栏量 图：鸡苗周度价格走势图 # 从养殖成本和利润来看 卓创数据显示，2月份单斤鸡蛋饲料成本3.02元，环比上月持平，饲料成本变化不大，对蛋价的影响有限。 2月份单斤鸡蛋盈利-0.04元，月环比减少0.31元，2月饲料成本变化不大，但鸡蛋价格走低，单斤鸡蛋盈利收窄。预计3月饲料价格震荡运行，成本端对蛋价影响有限。 单斤鸡蛋饲料成本季节性 中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值季节性 # 2.3 鸡蛋供需因素 # > 春节后进入季节性消费淡季 腊月初春节前下游备货情绪高涨，消费支撑蛋价持续走强，生产及流通环节库存仍处于偏低水平。当前，进入腊月中旬之后，节前备货进入尾声，消费持续减弱将导致流通及贸易环节库存增加，若库存持续增加则或施压蛋价继续走弱。节前重点关注库存变化，节后重点关注下游补库情绪。 目前来看，3月院校开学对消费提振效果不明显，重点消费仍较疲软。据了解有少量冻品入库，但数量不大，影响甚微。 全国代表销区鸡蛋周度销量季节性 中国鲜鸡蛋生产环节库存天数和中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 # PART 03 # 策略建议 # 3.1 玉米品种观点 # 宏观逻辑 国际来看，地缘政治冲突驱动宏观情绪有所特生；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面。 # $\succ$ 产业逻辑 进入被动建库周期，重点关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 # $\succ$ 供需逻辑 2025/26年度国内玉米供需格局转向供给基本平衡，重点关注政策指引下进口和国内谷物替代规模。供给方面，国际方面，2025/26年度全球供给压力同比下降，然而美玉米新年度供给压力凸显。当前我国进口玉米限制政策延续，短期来看进口对国内供给影响甚微。国内方面，长期来看，25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费，产需基本平衡。供给增量的压力预期，一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口限制政策的变化。需求方面，生猪存栏及肉/蛋禽存栏仍处在相对高位，预计2026年养殖端将进入去产能的实质阶段，养殖存栏或将有所回落。春节后，小麦玉米价差收窄，华北区域小麦替代比例有所增加。 # $\succ$ 品种观点 中短期来看，短期供需错配驱动现货偏强运行，基层集中上量前现货或震荡偏强运行；待气温快速上升或驱动短期基层快速集中上量，有望施压现货价格短期偏弱运行。预计期货盘面继续延续节前上涨难度较大，或等待现货开市后跟随现货强弱进行波动；短期关注基层上量节奏，中期关注政策粮拍卖节奏及力度；长期来看，仍然维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。 # 交易策略 中期维持宽幅区间交易思路，短期关注气温上升后基层集中售粮的卖压和下游补库的购销博弈。2605合约压力关注2400，第一支撑关注2350-2370，第二支撑关注2300-2330。 # 风险因素 生猪疫病、进口政策、政策粮源拍卖节奏及规模、下年度玉米产量/种植成本等。 # 3.1 玉米品种观点 # 3.2生猪行情观点 # 宏观逻辑 关注我国CPI走势和猪价的相互影响，重点关注产业政策导向。 # 产业逻辑 去产能政策引导下养殖市场结构或发生变化 # 供需逻辑 供给方面，从母猪存栏来看，统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应26年4月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。2026年1月新生仔猪环比增加 $1\%$ ，仔猪环比止跌回升。综上，短期来看，生猪市场处于阶段性的供强需弱格局；中期来看，3月猪价跌至低位后，关注二育及冻品入库情绪及节奏；长期来看，母猪存栏降幅不及预期+生产效率提升，下半年供给减幅或不及预期。 # 行情观点 短期来看，3月供强需弱格局持续，出栏体重居高不下，猪价低位运行，关注二育及冻品入库情绪。中期来看，2025年四季度新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4-6月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对应今年8月前供给压力仍存；然而2025年年末能繁母猪存栏降幅不及预期，远月合约高点预期下移。 # $\succ$ 交易策略 仍维持底部区间交易思路。2605合约支撑关注10500-11000，压力关注11500；2607合约支撑关注12000，压力关注12500；2609合约支撑关注13000，压力关注13500。 # 3.2生猪行情观点 # 宏观逻辑 国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格的相关影响。 # 产业逻辑 当前蛋鸡养殖行业头部市场份额占比仍相对偏低，2025年行业数据显示，前十五家存栏共1.53亿，前二十家共1.74亿，分别占比全国蛋鸡存栏的 $11.3\%$ 、 $12.8\%$ 。当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速，行业规模化率有望进一步提升。 # 供需逻辑 25年底蛋价快速拉涨，淘鸡价格上涨，淘鸡节奏大幅放缓，去产能不及预期，供给压力后移。卓创资讯数据显示2月全国在产蛋鸡存栏量约为13.5亿只，环比增幅 $0.6\%$ ，同比增幅 $3.37\%$ 。根据影响产蛋鸡存栏量的重要指标补栏量、出栏量、上月存栏基数等，可推断3月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.42亿只。同时，3月处于季节性消费淡季，下游消费支撑力度较弱，阶段性供强需弱格局延续。重点关注养殖端情绪和淘鸡节奏。 # $\succ$ 品种观点： 中短期来看，淘鸡日龄止跌回升、鸡苗补栏环比增加，鸡蛋供给压力后移；3月在产蛋鸡存栏环比增加，供给压力明显，供强需弱格局延续施压蛋价低位运行；关注养殖端淘鸡及换羽节奏。 长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期、或明显限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来。 # 交易策略： 短期来看，关注近月合约挤升水的波段高空机会，2604合约压力关注3250-3300，支撑暂关注3150；2605合约压力关注3400-3450，支撑暂关注3300，关注库存水平及养殖端淘鸡节奏。 中长期来看，重点关注淘鸡、换羽情况，若上半年在产蛋鸡存栏仍在13亿以上，则下半年蛋价高度有限。建议养殖企业通过远月合约卖保操作提前锁定养殖利润。 # 3.3 鸡蛋品种观点 # PART 04 # 风险提示 宏观政策、产业政策、疫病形势、进口政策、政策粮源拍卖等 # 演示完毕 # 谢谢观看 THANK YOU # 免责声明: 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 # 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层 办公电话：010-56711700 客服电话：400-653-7777 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