20180622-东亚证券-新股评论_中国同辐股份有限公司_4页_449kb

报告摘要

中国同辐股份有限公司 (01763) 新股研究总结

核心内容概述

中国同辐股份有限公司（股票代码：01763）于2018年6月22日完成全球发售，共发行79,968,700股新股，占扩大后股本的25%。其中，香港公开发售7,997,200股（10%），国际发售71,971,500股（90%），并行使超额配股权发行11,995,300股。每股发售价格区间为17.80港元至24.20港元，预计募集资金净额约为15.736亿港元。

主要观点与关键信息

公司业务概览

中国同辐是中国同位素及辐照技术应用领域的领先企业，主要业务包括：

药品：研发、生产及销售显像诊断及治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒及测试仪、体外免疫诊断试剂及药盒。
放射源产品：为医疗、工业等领域提供放射源产品及相关技术服务。
辐照服务：为医疗器械、食品、中药及化妆品制造商提供辐照灭菌服务，并提供EPC服务。
独立医学检验实验室服务及其他业务：为医院及其他医疗机构提供独立医学检验服务。

股东架构

中核集团及其子公司：73.83%
航天科工资产管理有限公司：0.73%
北京航天产业投资基金：0.44%
公众股东：25.00%

财务表现（截至2017年12月31日）

指标	2015年（人民币百万元）	2016年（人民币百万元）	2017年（人民币百万元）
收入	2,152.1	2,363.1	2,672.0
毛利	1,487.0	1,664.0	1,885.0
股东应佔利润	254.0	262.0	272.0
毛利率	69.1%	70.4%	70.5%
纯利率	11.8%	11.1%	10.2%

收入结构分析

业务板块	2015年（人民币百万元）	占比（%）	2016年（人民币百万元）	占比（%）	2017年（人民币百万元）	占比（%）
药品	1,773.6	82.4%	1,971.1	83.4%	2,253.8	84.3%
放射源产品	275.2	12.8%	287.7	12.2%	292.2	10.9%
辐照	47.9	2.2%	51.1	2.2%	65.9	2.5%
独立医学检验实验室服务及其他业务	55.4	2.6%	53.2	2.3%	60.1	2.2%
总计	2,152.1	100.0%	2,363.1	100.0%	2,672.0	100.0%

同业比较

公司名称	股票代码	市值（亿港元）	2017年市盈率
中国生物制药	01177	1,574.66	50.4x
石药集团	01093	1,482.71	52.2x
三生制药	01530	485.42	42.4x
绿叶制药	02186	271.16	22.7x
中国同辐	01763	56.94-77.41	17.3x-23.5x

中国同辐的市盈率低于同业，显示出其估值相对合理。

优势与发展机遇

市场领导地位：按2017年收入计算，公司是中国最大的显像诊断及治疗用放射性药品和尿素呼气试验药盒及测试仪制造商，市场占有率分别为40.4%和75.4%。
行业壁垒高：放射性同位素及辐照行业具有高门槛，参与者较少，市场集中度高。
增长潜力大：中国同位素医疗应用人均支出从2013年的2.0元增至2017年的3.2元，远低于美国的56.5元，显示市场渗透率低，增长空间广阔。
母公司支持：作为中核集团的平台，公司可受益于集团品牌和资源，产生协同效应。

劣势与风险

原材料供应风险：公司依赖少数供应商采购关键原材料及组件，存在供应中断风险。
地缘政治风险：部分原材料供应商位于俄罗斯和南非，面临当地政治、军事或外交关系不稳定的风险。

投资建议

建议：認購

重要披露与免责声明

本报告由东亚银行有限公司的全资附属机构东亚证券有限公司编制。报告内容反映分析员的个人观点，与分析员的报酬无直接或间接关系。本报告仅作参考，不构成任何要约或投资建议。报告所载资料基于东亚证券认为可靠的信息，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立判断，不应依赖本报告作出投资决策。投资涉及风险，投资者需谨慎对待。本报告可能涉及东亚银行及其关联公司持有的权益，且可能就相关股份提供或寻求提供经纪、投资银行等服务。本报告不向任何司法管辖区的市民或居民派发或提供，以免违反当地法律。

展开完整摘要