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中国同辐-IPO点评总结

公司概览

中国同辐（1763.HK）是一家专注于诊断和治疗用放射性药品及医用和工业用放射源产品的研发、制造与销售的公司。其主要产品包括：

• 放射性药品（占比84.3%）
• 尿素测试仪及药盒（占比10.9%）
• 放射源产品（占比2.5%）
• 辐照灭菌服务及设备（占比2.3%）

公司自2015年至2017年营业收入分别为21.52亿、23.63亿和26.72亿人民币，复合年增长率（CAGR）为11.4%。净利润分别为4.10亿、4.35亿和4.76亿人民币，CAGR为7.6%。

公司采用自有销售人员、技术推广服务商及分销商三种主要销售模式，分别贡献2017年总收入的36.7%、58.7%和3.9%。截至2017年底，销售网络覆盖全国1,400家三级医院、4,500家二级医院及4,300家一级医院。

目前公司有9种放射性药品在研，其中碘-131化钠胶囊已递交上市申请，碘-131-MIBG处于临床试验阶段，其余处于临床前阶段。

行业状况及前景

中国同位素医疗市场呈现快速增长趋势，主要细分市场包括：

行业整体处于高增长阶段，尤其是诊断和治疗用放射性药品市场，预计未来五年将保持21%的复合年增长率，显示出良好的发展潜力。

优势与机遇

核心优势

• 市场占有率领先：公司在多个细分市场中占据领先地位，尤其在尿素呼气测试市场市占率高达78%。
• 品牌影响力：公司拥有较强的品牌优势，有助于在行业中建立竞争优势。
• 技术壁垒：行业存在资格认证和科技研发的准入壁垒，集中度较高，有利于公司长期发展。

机遇

• 市场需求增长：随着医疗行业的发展和放射性药品应用的普及，公司有望进一步扩大市场份额。
• 研发管线丰富：公司拥有9种在研放射性药品，为未来产品线拓展和收入增长提供支持。

弱项与风险

主要风险

• 监管严格：放射性药品的生产、运输和使用均受到严格的政府监管，这在一定程度上限制了市场扩张的速度。
• 原料依赖进口：公司所使用的放射性同位素原料依赖进口，存在供应链风险，可能影响产品供应和成本控制。

估值与IPO信息

招股计划

• 发行日期：2018年7月6日
• 发行股数：79.97百万股
• 发行后总股本：319.87百万股
• 发行价范围（港元）：17.8 - 24.2
• 发行后市值（亿港元）：56.94 - 77.41

资金用途

• 42% 用于投资放射性药品生产研发基地（河北和四川）
• 20% 用于收购
• 18% 用于放射性原材料研发
• 剩余部分用于其他用途

估值分析

• 招股价对应2018年市盈率（PE）：19-26倍
• 市净率（PB）：1.62-1.92倍
• IPO专用评级：6（满分10）

评级标准

IPO专用评级说明

• 6分：表明公司具备一定的投资价值，但需谨慎对待，行业前景和市场情绪评分较低，可能影响其长期表现。

其他信息

• 独家保荐人：中金香港
• 账簿管理人：中金香港、中信里昂、农银国际
• 会计师：KPMG
• 分析师：李艾蔚 PhD
• 联系方式：+852-2213 1400 / aiweili@eif.com.hk

免责声明

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规范性披露

• 分析员或其关联人士未担任公司董事或高级职员。
• 分析员或其关联人士未拥有公司财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益低于1%或无。