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流动性跟踪总结：税期，平稳

核心内容概述

2026年9月7日至11日期间，中国央行维持短端流动性投放地量，资金面逐步由宽松向均衡收敛。DR001与R001周均值分别上行1.7bp和1.3bp至1.39%和1.40%，DR007与R007则分别上行1.4bp和0.5bp至1.40%和1.41%。尽管资金利率小幅上行，但整体仍保持平稳。

主要观点

1. 资金面走势

• 9月7-11日：资金面整体宽松，周初资金平稳，后半周资金利率逐步上行，R001从1.38%升至1.42%，R007从1.41%升至1.43%，周五小幅回落至1.42%。
• 下周（9月14-18日）：税期（15-17日）与大额政府债缴款（约5780亿元）叠加，资金面或面临一定压力，但央行已提前预告重启隔夜逆回购，预计波动可控，R001中枢或维持在1.35%-1.40%区间。
• 政府债缴款：9月14-18日政府债净缴款计划为5780亿元，叠加贴现国债后实际净缴款约6330亿元，为2026年以来单周净缴款最高水平。

2. 银行体系流动性

• 银行融出：9月7-11日，银行体系日均净融出4.37万亿元，较前一周增加746亿元，但大行融出规模下降，非大行成为主要支撑力量。
• 大行存单发行：国有大行同业存单净融资由前一周的850亿元升至1809亿元，发行价格保持稳定，一级发行利率在1.48%-1.49%之间。
• 存单发行期限：同业存单加权发行期限由前一周的9.1个月降至8.3个月，1年期存单占比最高（40.9%），6M以上期限发行占比降至63%。

3. 存单市场动态

• 存单发行利率：9月7-11日，同业存单加权发行利率为1.47%，较前一周下行0.8bp。1M和9M存单利率分别下行2.0bp和0.8bp。
• 存单净融资：9月7-11日，同业存单发行6465亿元，净融资1406亿元，募集率降至93.18%。
• 二级市场收益率：1M存单收益率上行2.9bp至1.42%，1Y上行0.5bp至1.49%，6M下行0.2bp至1.46%，3M和9M保持稳定。

4. 央行操作与流动性管理

• 逆回购操作：9月7日央行等额续作3M买断式逆回购5000亿元，9月14日6M买断式逆回购到期5000亿元，央行计划在税期重启隔夜逆回购，单日操作量不超过6000亿元。
• 资金到期压力：9月14-18日，央行公开市场合计到期5785亿元，包括7天逆回购85亿元、6M买断式逆回购5000亿元、国库定存700亿元。
• 流动性支持：央行提前公告税期流动性支持措施，显示较强的政策呵护信号，参考8月经验，预计税期资金面波动有限。

关键信息

• 9月7-11日：央行短端投放维持地量，资金利率小幅上行，但整体保持平稳。
• 9月14-18日：政府债净缴款规模预计达5780亿元，叠加贴现国债后实际净缴款约6330亿元，对资金面扰动显著提升。
• 存单市场：存单发行利率下行，净融资规模上升，但募集率下降，短期存单收益率上行较多。
• 央行操作：央行在税期前已做好流动性管理预案，预计通过逆回购操作缓解资金面压力。

流动性日历（9月14-18日）

风险提示

• 流动性可能出现超预期变化。
• 货币政策可能有超预期调整。

数据来源

• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理