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固收周报：东吴证券·转债策略分析（20240422）

近期国内权益市场受全球股债双杀及地缘政治冲突影响波动加剧。上证综指、沪深300等主要指数周内呈现较大波动；中小盘股票受冲击尤甚。转债市场总体下跌，成交量显著放量，分行业来看，煤炭、银行、商贸零售等行业相对抗跌，而社会服务、传媒、轻工制造等板块跌幅居前。

市场回顾

• 权益市场：上证综指周涨幅达1.52%，深证成指、创业板指则呈现分化走势。中小盘股短期波动较大，两市成交额大幅增加。
• 转债市场：本周中证转债指数下跌0.19%，成交额环比大幅上升，煤炭、银行、商贸零售、非银金融等行业抗跌性较强。个券层面，大部分转债下跌，但部分小盘标的因估值失锚存在错杀可能。

投资策略建议

针对新“国九条”和海外市场变化，报告提出如下策略建议：

1. 增强避险资产配置：建议增加黄金、日元等传统避险资产配置，应对市场波动加剧环境。
2. 转债存量规模下行：预计2024年二季度转债存量规模将进一步缩减，需调整资金配置方向。
3. 结构性转向推荐：建议从低价大盘价值型标的逐步转向弹性更大的成长型标的，低吸错杀标的。
4. 小盘债底评估机会：重新评估小盘转债的债底或股底价值，挖掘被错杀品种的超额收益潜力。

风险提示

• 正股退市与信用风险持续存在
• 地缘政治及政策调控超预期风险
• 权益市场潜在流动性收紧与估值超调风险

投资建议与评级逻辑

本系列报告基于对宏观经济与资产定价体系详细拆解，结合历史趋势与定价锚换机制，持续挖掘信用利差空间与期限结构机会。当前投资策略强调周期下游与信用资质优选，并结合板块轮动特征优化组合收益。成长型与高股息标的具备原有低波动特征，建议增持级别综合推荐。

（说明：以上总结共计692字）