20240422-东吴证券-晨会纪要_24页_989kb

美债利率二次狂飙已再度逼近5%，背后因素有实际利率上涨更大、专业认为经济前景改善预期增强、但美联储降息预期生变是主因。此次加息预期延后因经济韧性较强与通胀超预期，后期需关注通胀是否可控、美联储政策转向。美股反应钝化，资产价格对实际利率敏感性下降，黄金依然高升，表明债券利率有上升趋势。长期还需关注美国和欧洲经济分化对美债走势的影响。

地方债与城投债付息压力不同，区域分化明显，经济发达省份如广东、山东。2023年地方债付息压力顶峰已过，但城投债付息压力依旧高。化解债务应优化债券品种结构，强化专项债监管，发挥其稳增长效能，需要高质量发展经济并化债归本。

固收周报指出同业存单收益率快速下行，受宽松资金面和供需失衡影响。短期信贷疲软或助推收益率下行，中期与逆回购利差在50-60BP判断。美债利率预计继续上行，但空间有限。黄金反弹或有左侧机会，需要关注通胀超预期等风险。

2024年市场在维持防御的同时适度进攻，推荐核心蓝筹、增加转债仓位，警惕低价高波转债风险。近期的板块上涨机会有固态电池与低空经济替代低需求，但热点轮动需及时应对。

以低空经济监察基础设施为例，5G-A与相控阵雷达迎增长机遇。低空经济带动该行业增长空间大，投资热点集中于纳睿雷达、中兴通讯等。建议投资者布局监测相关基站与面向各地区的监管系统平台。

多个上市公司点评：华测检测受医药板块影响短期业绩下滑，但中长期增长趋势不变；燕京啤酒2023业绩改革成效显现，核心单品增长良好且迎来量价恢复周期；华测导航海外扩张加速，预期持续看好其市场表现及盈利空间；亿纬锂能出货量大增，储能增长加速盈利改善，看好产品迭代与技术升级；珀莱雅业绩强增长主因为产能爬坡与新品放量，持续看好其主品牌延伸与多品牌矩阵潜力。

总结：东吴证券研究认为目前宏观风险尚可控，债券利率上涨仍有路径但破5%概率有限，需防范经济恶化风险；固收方面地方债与城投债仍存在一定风险，需紧密跟踪；行业方面消费升级、制造业景气度回升、优质企业在研项目进展，仍是多数行业投资主线，个股层面建议关注政策受益龙头及技术升级企业。

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