2021年资本市场年会食品饮料行业反馈专题报告：调味品专家交流要点反馈，餐饮供应链视角下的调味品展望-20201130-华创证券-11页_1mb

2021年资本市场年会食品饮料行业反馈专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于调味品行业，从竞争格局、高端品类、行业发展、餐饮供应链、复合调味品及市场风险等方面进行了深入分析，并提供了重点公司盈利预测、估值及投资评级。

主要观点与关键信息

1. 竞争格局分析

• 金龙鱼入局影响有限：金龙鱼对头部企业（如海天味业）影响不大，主要挤压中小型区域品牌，推动酱油品类集中度提升。
• 跨行业入局趋势：粮油企业（如金龙鱼、鲁花）与调味品企业（如海天、厨邦）均有跨行业布局，但成效不一。
  • 成功案例：鲁花通过高鲜酱油、陈醋等产品成功拓展调味品业务；厨邦因商超配货优势获得成功。
  • 失败案例：福临门因缺乏独立考核与生产基地，销售动力不足。

2. 高端品类发展路径

• 高端非线性涨价：高端调味品的吨价提升主要依赖功能变化而非单纯涨价，如提升鲜度、使用更高级原材料等。
• 健康属性非主流：健康产品虽具阶段性成长性，但“好吃”仍是消费者主流需求，零添加产品不会颠覆现有格局。

3. 行业发展趋势

• 品类向复合化、功能细分化发展：调味品行业正从单一品类向复合调味品和功能细分产品演进。
• 日本经验借鉴：日本酱油行业通过13次进化实现升级，从本酿造到功能调味汁，强调原材料与工艺的持续升级。
• 复合调味品前景广阔：餐饮供应链推动复合调味品发展，尤其是外卖和连锁餐饮对时间效率的高要求，使复合调味品成为刚需。

4. 餐饮供应链与复合调味品关系

• 餐饮恢复与未来趋势：当前餐饮市场基本恢复，长期来看，定制调味品处于风口。
• 连锁化与外卖驱动：我国餐饮连锁化率远低于日本和美国，未来有较大提升空间。外卖市场占比预计达30%，将推动复合调味品增长。

5. 复合调味品发展路径与壁垒

• B端与C端需求差异：
  • B端：大B（连锁餐饮）追求定制化，小B（中小餐饮）注重性价比。
  • C端：消费者对多样化需求高，但习惯培养难度大，新品失败率较高。
• 复合调味品占比：我国沿海城市复合调味品占比已近30%，日本、美国均在50%左右。
• 品牌、渠道与产品力：复合调味品企业需具备较强的品牌、渠道和产品力，才能在竞争中脱颖而出。

6. 涨价窗口期已至

• 黄豆价格上升：当前黄豆价格大幅上涨，但终端价格尚未体现，头部企业销量可按计划完成，具备涨价条件。
• 建议关注：若12月未涨价，1月或有涨价迹象。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 食品安全风险：调味品行业需持续关注食品安全问题。
• 竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧，影响利润空间。
• 市场拓展不及预期：若市场拓展不达预期，可能影响企业增长。

行业数据与表现

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

调味品行业正经历从传统品类向复合化、功能化方向发展，头部企业具备较强竞争优势，而餐饮供应链的变革与外卖市场的发展将为复合调味品带来增长机遇。尽管存在竞争加剧与市场拓展风险，但整体行业仍处于上升通道，具备长期投资价值。