20140123-财达证券-海天味业-603288.SH-调味品综合龙头_资本市场助力腾飞_17页_838kb

报告摘要

海天味业 (603288) 总结

核心内容

海天味业是中国最大的专业调味品生产企业，拥有超过300年的历史，从“佛山古酱园”发展而来，历经多次改制，最终于2014年在上交所主板上市。公司以酱油为核心产品，同时涵盖蚝油、调味酱、鸡精、味精等多种调味品，市场占有率和产销量位居行业前列。

主要观点

行业前景广阔：调味品行业需求稳定，不存在明显的季节性和周期性。自2003年以来，行业年复合增速达到25%左右，2013年主营业务收入已达到2093亿元，利润总额达168亿元，显示出行业的强劲增长潜力。
消费升级趋势明显：随着人均收入水平的提升，家庭调味品支出逐步增加，2012年全国城镇居民人均调味品消费支出达76.10元，增速超过10%。行业向高端、健康化方向发展，无添加酱油等产品正成为市场新宠。
行业集中度低，增长空间大：2012年调味品行业CR10市占率仅为11.07%，CR3为6.61%，说明行业集中度较低，具备较大的增长空间。龙头企业凭借品牌、渠道和技术优势，有望实现量价齐升。
公司具备显著优势：海天味业在产品、渠道和研发方面均具有领先优势，其酱油、蚝油和酱类产品的市场占有率和产能均居行业首位。公司通过自动化生产、规模化采购和精细化渠道管理，形成了强大的竞争力。
募投项目提升产能：公司计划投资“150万吨酱油调味品扩建工程”，预计2015年全部达产，新增127万吨酱油和23万吨调味酱产能，总产能达215万吨，以应对当前产能紧张问题并保障未来增长需求。
估值合理，前景看好：基于行业地位和未来增长预期，公司合理估值区间为50.88元-63.60元，未来三年预计增速在20%左右，具备较好的投资价值。

关键信息

公司历史与结构：公司成立于1955年，由25家古酱园组建，现为中高层管理人员控股的民营企业，主要股东为海天集团和自然人股东。
财务表现：2013年公司主营业务收入为8961.28百万元，净利润为1584.52百万元，基本每股收益为2.12元，2014-2015年预计EPS分别为2.54元和3.05元。
产品结构：公司产品包括酱油、蚝油、调味酱、鸡精、味精等八大系列，其中酱油占比最高，达66.02%，蚝油和酱类分别占11.46%和15.81%。
研发与技术优势：公司每年投入大量研发费用，占管理费用的60%以上，拥有“酿造工程技术研究开发中心”和“产品检验中心”等省级实验室，技术实力雄厚。
渠道建设：公司构建了完善的经销商和分销商体系，覆盖全国31个省、自治区、直辖市，终端网点超50万个，具备强大的市场渗透能力。
风险提示：公司面临食品安全、产能消化和原材料采购等风险，需关注相关行业动态和政策变化。