20260506-华源证券-中国人寿-601628.SH-新业务价值增速远超预期_26Q1加仓OCI权益资产_3页_237kb

报告摘要

中国人寿（601628.SH）投资分析总结

核心内容概览

本报告为华源证券对中国人寿（601628.SH）2026年第一季度业绩的点评，维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司营业收入和归母净利润同比分别下降15.3%和32.3%，但新业务价值同比增长75.5%，远超行业平均水平，显示出公司在销售能力和产品结构优化方面的显著优势。此外，公司投资资产规模有所增长，且在权益市场波动背景下，通过增配其他权益工具投资（OCI）来缓解净利润波动。

主要观点

1. 保险服务业绩稳定，新业务价值增速亮眼

保险服务收入：2026年第一季度保险服务收入为244亿元，尽管去年同期基数较高（24Q1为116亿元，25Q1为259亿元），但公司仍保持相对稳定。
新业务价值增长：新业务价值同比增长75.5%，显著高于A股上市同业的9%-25%增速，主要得益于个险销售人力增加和高价值率的十年期及以上首年期交保费销售情况理想。

2. 投资收益率承压，增配OCI权益资产

投资资产规模：截至2026年第一季度末，公司投资资产规模为7.55万亿元，较2025年底增长1.7%。
总投资收益率：2026年第一季度单季度总投资收益率为2.21%，同比下降0.54个百分点，主要受权益市场震荡影响。
OCI权益资产增配：其他权益工具投资（OCI）规模增加689亿元，占总投资比重提升至5.1%，有助于平抑净利润波动。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5286	6157	5661	6680	7622
同比增长率	30.5%	16.5%	-8.1%	18.0%	14.1%
归母净利润	1069	1541	1265	1522	1776
同比增长率	108.9%	44.1%	-17.9%	20.3%	16.7%
每股收益	3.78	5.45	4.47	5.38	6.28
市盈率（P/E）	10.01	6.73	8.20	6.81	5.84
每股内含价值	49.57	51.93	60.07	65.69	71.85
内含价值估值（P/EV）	0.76	0.71	0.61	0.56	0.51

估值分析

当前股价对应每股内含价值估值（P/EV）为0.61倍，2026-2028年预测分别为0.61/0.56/0.51倍，估值持续下降，显示市场对其未来盈利能力的预期较为乐观。

风险提示

长期国债利率大幅下降，可能影响投资收益；
权益市场大幅向下波动，可能进一步拖累投资回报；
新单保费大幅下降，可能影响长期增长潜力。

投资评级说明

买入：预计未来6个月内，股价相对沪深300指数涨幅在20%以上；
中性：预计相对沪深300指数涨幅在-5%至+5%之间；
减持：预计相对沪深300指数涨幅低于-5%。

总结

中国人寿在2026年第一季度展现出较强的销售能力和产品结构优化能力，新业务价值增速远超行业平均水平，显示其在市场中的竞争力。尽管受权益市场波动影响，投资收益率有所下降，但公司通过增配OCI权益资产，增强了对净利润的稳定作用。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望逐步回升，估值持续走低，具备较好的投资价值。当前维持“买入”评级。

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