20191115-东兴证券-口腔行业专题报告系列之一：医药行业：未来十年，十倍成长，预计种植牙行业年均复合增速达25__27页_2mb

医药行业专题报告：种植牙行业十年成长潜力分析

核心内容概览

本报告分析了中国种植牙行业的市场现状、发展潜力及产业链结构，指出未来十年种植牙行业将保持年均复合增速达25%的高增长态势，潜在市场空间巨大。同时，报告提出关注国产替代趋势，推荐正海生物、美亚光电和通策医疗作为投资标的。

主要观点与关键信息

1. 种植牙修复效果最优，专科口腔医院及连锁机构提升成功率

• 种植牙通过骨整合技术实现稳固、咀嚼功能良好、无异物感和美观效果，使用年限可达10-20年。
• 专科口腔医院及大连锁机构具备高技术水平、完整品牌体系和完善的术后跟踪体系，种植成功率超过93%。
• 普通牙科门诊和小规模连锁机构成功率较低，分别在74%和83%左右。

2. 市场规模快速增长，七年复合增速达52%

• 2011年-2018年，国内种植牙数量从13万颗增长至240万颗，复合增长率51.7%。
• 随着市场需求的扩大，医疗服务机构通过价格优惠和推广提升种植牙的普及率。
• 未来10年，预计种植牙数量将以约25%的年复合增速增长。

3. 需求端：中老年人缺牙数量庞大，治疗率偏低

• 中国中老年人群总计缺牙数达22.88亿颗，但平均治疗率较低，尤其在65-74岁人群中，治疗率仅为42.6%。
• 按照10%、5%、1%的种植牙渗透率估算，潜在种植牙数量约2155万颗，对应市场空间约2155亿元。

4. 供给端：牙医数量与种牙渗透率低，政策推动行业发展

• 中国牙医人均配比率仅为137人/百万，远低于欧美国家。
• 口腔医院利润率高，但人力成本占比达44.3%，依赖高水平医生。
• 国家出台多项政策支持口腔医疗行业发展，鼓励社会资本参与，推动行业集中度提升。

5. 产业链：核心种植体由外资垄断，国产替代趋势明显

• 种植体市场由外资占据主导，占比超90%，但国产品牌如正海生物等逐步提升市场份额。
• 口腔修复膜领域，正海生物的海奥品牌市占率约10%，价格优势显著，进口替代空间充足。
• 检测设备CBCT实现低端市场替代，逐步向中高端渗透，美亚光电为国内领先CBCT生产商。

投资建议与推荐标的

6.1 正海生物（300653）

• 国产独家口腔修复膜，临床效果不劣于进口产品，价格优势明显。
• 随种植牙行业高成长，公司有望持续受益，未来市场空间广阔。
• 2018-2020年EPS预测分别为1.07元、1.47元、2.03元，PE由51.52降至27.15，公司评级为“推荐”。

6.2 通策医疗（600763）

• 采用大连锁模式，深耕牙科医疗服务，具有较强的区域扩张能力。
• 2015-2018年口腔门诊量年复合增速达20.29%，种植牙数量预计5年内翻倍。
• 未来种植牙市场增长将带动公司业绩提升，公司评级为“未评级”。

6.3 美亚光电（002690）

• 国产CBCT领先企业，产品具备高精度、低辐射剂量和良好的性价比。
• 2013-2017年CBCT销量年复合增速达44.82%，公司市占率约32%。
• 未来随着CBCT在口腔领域的普及，公司有望进一步受益，评级为“未评级”。

行业重点数据预测

风险提示

• 政策方向存在不确定性。
• 行业竞争可能加剧，影响盈利空间。