20170306-中泰证券-电影行业专题之一_总概篇_从1-5线城市人口_银幕等维度透视国内票房_17页_1mb

传媒行业分析总结：电影行业专题之一 - 总概篇

核心内容

本报告对国内电影行业进行了深入分析，总结了2016年行业状况，并对未来几年的票房增长趋势进行了预测。同时，对几大重点公司进行了推荐，包括万达院线、上海电影、中国电影和幸福蓝海。

主要观点

1. 2016年行业调整

• 2016年票房增速大幅下滑，仅为3.73%，主要受到影片质量下降、票补减少及监管趋严的影响。
• 影院及银幕数量增速远高于票房增幅，其中一线城市银幕增速达30.2%，三线城市次之，增速为28%。
• 单银幕产出从2016年下滑至110万元/年，主要因为三四线城市票价较低及银幕数量增长。
• 国产片和引进片数量大幅增长，但平均单片票房下降，反映出内容质量不足。

2. 行业集中化趋势

• 2015年以来，院线企业加速接触资本市场，包括万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海等相继IPO。
• 发行市场因资本涌入导致市场集中度下降，前十大民营发行公司市场份额由84.9%降至71.03%。
• 院线市场集中度稳定在80%左右，但竞争激烈，集中化是大趋势。

3. 未来票房预测

• 中性预测下，2020年国内票房将达到850亿元，2017年预计为540亿元，同比增长15%。
• 根据人口数、城镇化率、票价及观影次数的测算，2020年票房分别为悲观672亿、中性857亿、乐观1029亿。
• 三四五线城市将成为未来2-3年票房增长的主要动力，一二线城市趋于稳定。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：109家
• 行业总市值：1984518.07百万元
• 行业流通市值：1138736.63百万元

公司表现

• 万达院线：

  • 国内院线龙头，市占率领先，单银幕产出达250万元/年。
  • 未来市场份额有望达到20%-25%，2020年预计票房达160亿元。
  • 广告及衍生业务增长潜力大，且加快外延扩张步伐。
  • 盈利预测：2017年净利润20.99亿元，EPS为1.79元，现价对应32xPE。

• 上海电影：

  • 背靠上影集团，具有区域优势，2016年总票房达35.69亿元。
  • 发行能力突出，2015年牵头成立四海发行联盟，市场份额达35%。
  • 拥有上海联合院线，资产联结影院单银幕产出达180万元。
  • 盈利预测：2017年净利润2.99亿元，EPS为0.8元，现价对应47xPE。

• 中国电影：

  • 产业链布局完善，涵盖制片、发行、放映及服务。
  • 拥有进口片发行牌照，将受益于进口片配额增加。
  • 控股3家院线，参股4家，覆盖全国，市场占有率达31%。
  • 盈利预测：2017年净利润12.55亿元，EPS为0.67元，现价对应35xPE。

• 幸福蓝海：

  • 区域性院线龙头，电影与电视剧业务并重。
  • 投资制作超过60部电视剧，部分作品获国家级奖项。
  • 拥有江苏地区最大的本土院线，IPO资金将加速布局。
  • 盈利预测：2017年净利润1.53亿元，EPS为0.49元，现价对应61xPE。

风险提示

1. 影城、院线快速扩张成本加剧：随着扩张速度加快，建设投入和成本费用大幅上升，若无法达到预期观影人次，将面临较大经营压力。
2. 在线视频等新媒体的冲击：在线视频平台快速发展，用户习惯可能向线上转移，对电影产业构成挑战。
3. 优质内容供给不足：银幕和影院数量增长快于优质内容供给，可能导致用户消费意愿下降。

投资建议

• 推荐标的：万达院线、上海电影、中国电影、幸福蓝海。
• 投资评级：增持（维持），预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。

图表目录

• 图表1：2006-2016年国内票房及增速
• 图表2：2006-2016国内电影银幕数量及增速
• 图表3：2005-2016国内电影影院数量及增速
• 图表4：观影人次、票房、影院数、银幕数同比增速对比
• 图表5：单银幕产出及增速
• 图表6：2006-2016观影人次及增速
• 图表7：2006-2016单银幕观影人次及增速
• 图表8：2006-2016年平均票价及其增速
• 图表9：国产片与引进片票房占比呈现大小年趋势
• 图表10：2016年国产与进口片上映数量均大幅增长
• 图表11：国产片与进口片单部电影平均票房对比
• 图表12：2015、2016年民营发行公司排名情况
• 图表13：2015和2016年前15院线情况统计
• 图表14：2015年以来院线上市和并购情况统计
• 图表15：2016年各国电影观影数据汇总
• 图表16：国内票房分析（考虑服务费因素）
• 图表17：2017-2020年票房相关指标测算
• 图表18：2012-2016年观影人次及票价情况
• 图表19：基于中性预期，预测2017-2020年票房情况
• 图表20：四大院线估值情况对比（截至2017年3月6日收盘）