20161220-招商证券-通信行业专题深度报告：“好马配好鞍”，重耕新需求_16页_1mb

通信行业专题深度报告总结

核心内容

本报告围绕我国通信行业频谱重耕趋势展开，分析了当前频谱资源紧张、多网融合背景下频谱重耕的必要性与投资机遇。重点阐述了三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）在频谱重耕方面的策略与布局，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 频谱重耕的定义与意义

• 定义：频谱重耕是指将现有通信网络使用的频率资源迁移出来，让其他制式网络使用，以提升频谱利用效率。
• 意义：频谱重耕有助于实现低成本广覆盖和提升用户体验，是应对频谱资源紧缺、推动多网融合的重要手段。

2. 频谱重耕的驱动力

• 多网融合：我国当前存在多频、多制式、多模网络共存的情况，网络协同是大趋势。
• 频谱资源紧缺：到2020年，我国频谱缺口仍有约1GHz，推动频谱重耕成为必然选择。

3. 三大运营商频谱重耕策略分析

中国电信

• 重耕800MHz频段：用于农村4G和物联网布局，已启动800MHz LTE全网重耕。
• 投资机会：30万套LTE天线招标完成，6000万台终端更新换代需求，物联网产业链有望爆发。
• 终端支持：已有17款800MHz LTE手机推出，包括苹果、三星、小米等品牌。

中国移动

• FDD牌照申请：预计2017年上半年获得FDD牌照，允许900/1800MHz频段重耕。
• 重耕策略：未来可能在F频段（1880-1915MHz）和A频段（2010-2025MHz）进行重耕，实现与TD-LTE融合组网。
• 投资机会：基站改造、新增天线、射频设备、光模块等，以及NB-IoT业务的规模增长。

中国联通

• 低频资源不足：900MHz频段资源仅有12MHz，建网经济性低。
• 可能策略：主要关注载波聚合（CA）技术，利用现有频段提升网络性能。
• 投资机会：载波聚合方案涉及BBU升级、RRU改造、传输侧光接口更新等。

关键信息

频谱效率与覆盖能力

• LTE频谱效率约为GPRS的50倍，显著提升用户体验。
• 800MHz频段覆盖能力优于2.6GHz频段，基站数量减少9倍以上。

频谱重耕技术

• 载波聚合（CA）：将多个离散频段合并成一个更宽的频段，提升传输速率和网络容量。
• FDD与TDD融合：通过FDD和TDD载波聚合提升网络性能，但需考虑设备兼容性与升级方式。

投资建议

• 关注无线侧设备：主设备、基站天线、射频线缆连接器等。
• NB-IoT业务增长：随着低成本广覆盖网络建设，预计NB-IoT业务将在2017年实现规模增长。
• 相关标的：
  • 5G设备厂商：中兴通讯、烽火通信
  • 5G天线、连接器厂商：金信诺、通宇通讯、盛路通信、摩比发展（港股）、京信通信（港股）
  • 光器件：光迅科技、天孚通信、新易盛、中际装备、特发信息、博创科技
  • 物联网：东土科技、宜通世纪、高新兴

风险提示

• 运营商资本支出压力：频谱重耕需要大量投资，可能对运营商财务造成压力。
• 政策性风险：频谱政策变化可能影响重耕进程。
• 市场竞争加剧：随着频谱重耕带来的技术升级，市场竞争可能进一步加剧。

图表与数据

• 图表包括频谱效率对比、载波聚合技术示意图、运营商频谱分布现状等。
• 表格涵盖频谱重耕优点、频段不足分析、重耕策略及投资机会等。

结论

频谱重耕将成为我国通信行业的重要趋势，为5G设备、天线、连接器、光器件及物联网相关产业链带来新的投资机会。建议重点关注相关领域的企业，同时警惕政策与市场风险。