20210711-国信证券-骆驼股份-601311.SH-2021年半年报预告点评_业绩符合预期_市场份额稳中有升_8页_1mb

骆驼股份（601311）2021年半年报预告点评总结

核心内容概述

骆驼股份作为汽车铅酸蓄电池龙头企业，2021年半年报预告显示其业绩显著增长，归母净利润预计为4.9-5.3亿元，同比增长101%-115%，扣非净利润预计为4.4-4.8亿元，同比增长105%-121%。公司通过完善铅酸电池循环产业链和新能源电池循环产业链，持续优化产品结构和成本控制，推动整体盈利能力提升。公司同时在前装、后装和海外市场三大领域发力，致力于实现“未来五年再造一个骆驼”的战略目标，即2025年营收突破200亿元。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021H1净利润和扣非净利润均实现大幅增长，主要得益于铅酸电池循环产业链的完善、产品结构优化及市场需求回暖。
• Q1表现突出：2021Q1净利润达2.8亿元，同比增长322%，扣非净利润为2.5亿元，同比增长416%，受益于国内外市场需求增长和再生铅业务盈利能力提升。
• 战略目标明确：公司提出2025年营收突破200亿元的“再造一个骆驼”目标，成为全球汽车低压电池全方位解决方案的龙头企业。
• 产品升级与市场拓展：公司产品向启停电池、驻车空调电池等高性能产品升级，同时拓展海外市场，布局马来西亚、乌兹别克斯坦、北美和欧洲等地区。
• 低估值优势：公司当前PE为15倍，处于行业较低水平，且盈利预测显示未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021H1归母净利润：4.9-5.3亿元，同比增长101%-115%，较2019年增长60%-71%。
• 2021H1扣非净利润：4.4-4.8亿元，同比增长105%-121%，较2019年增长88%-103%。
• 2021Q1归母净利润：2.8亿元，同比增长322%，较2019年增长72%。
• 2021Q1扣非净利润：2.5亿元，同比增长416%，较2019年增长118%。

财务预测与估值

市场与产品发展

• 前装市场：2020年OEM市占率48%，AM市占率25%，未来有望进一步提升。
• 启停电池：受益于节油需求，渗透率约60%，容量增大，单车价值量有望翻倍。
• 商用车电池：随着舒适度需求提升，驻车空调电池用量增长，部分商用车电池需求有望翻倍。
• 海外市场：公司已在马来西亚、乌兹别克斯坦、美国、香港等地布局生产基地或研发中心，未来将进一步拓展。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：影响成本和利润。
• 境外经营风险：包括政策、汇率、管理等。

战略布局与未来展望

铅酸蓄电池业务

• 巩固细分领域龙头地位，提升产品力和市场份额。
• 通过绿色发展、品牌战略、渠道深耕，完善“购销一体化”供应链体系。

新能源电池业务

• 紧跟趋势，技术驱动，构建新商业模式。
• 发展48V锂电、12V锂电、24V锂电等产品，完善废旧锂电池梯次利用及回收处理工厂。

海外市场拓展

• 加快马来西亚工厂二期建设，实现全面达产。
• 投资建设乌兹别克斯坦中亚循环产业基地。
• 建设北美生产基地，布局欧洲锂电PACK工厂。

创新孵化

• 基于武汉光谷研发中心建立项目孵化平台。
• 投资锂电储能，开发智能装备，研发燃料电池，参与固态锂电产业化技术。

可比公司估值分析

• 玲珑轮胎：2021年平均PE为20倍。
• 中鼎股份：2021年平均PE为20倍。
• 骆驼股份：当前PE为15倍，预计2021年目标PE为18-20倍，对应目标股价为14.6-16.2元，较当前股价有17%-30%的提升空间。

总结

骆驼股份凭借其在铅酸电池领域的龙头地位和完善的循环产业链，实现2021年H1业绩的显著增长。公司产品结构持续优化，海外市场不断拓展，未来五年战略目标明确，具备较强的成长性和盈利潜力。维持“买入”评级，认为其为低估值细分市场龙头，具有较大的投资价值。