20230326-国联证券-中国中药-00570.HK-行业边际改善下公司业绩有望高速增长_3页_378kb

报告摘要

中国中药（0570）港股行业总结

核心内容

中国中药（0570）是一家在中药产业链中占据重要地位的企业，其业务涵盖中药材种植、中药饮片、中成药、中药大健康及国医馆等多个领域。公司作为中药配方颗粒的龙头企业，近年来在行业政策变化和市场需求波动中经历了业绩下滑，但随着行业边际改善，公司未来有望实现业绩快速增长。

主要观点

2022年业绩表现：公司2022年全年实现收入143.04亿元，同比下降24.92%；归母净利润为7.64亿元，同比下降60.46%。2022年下半年收入下滑23.03%，归母净利润下滑65.10%。
行业边际改善：国家药监局结束中药配方颗粒试点工作的公告促使行业进入标准切换期，尽管初期因标准数量不足和终端需求下行导致配方颗粒业务下滑，但随着国标和省标逐步公布，行业有望恢复增长。
政策红利驱动增长：国家持续推动中医药渗透率提升，国务院发布的门诊共济制度使得13个省市支持将中医门诊纳入医保统筹支付范围，预计中医药在医疗机构端将高速发展，带动中药饮片、配方颗粒和中成药需求上升。
公司战略布局：公司以配方颗粒为核心，布局中药全产业链，形成中药产业闭环发展模式，具备较强的行业竞争力和增长潜力。
盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为214.58亿元、274.3亿元和340.38亿元，对应增速分别为50.01%、27.83%和24.09%。净利润预计为20.02亿元、26.51亿元和34.45亿元，对应增速分别为161.98%、32.40%和29.97%，三年CAGR为65.19%。
估值与评级：基于2023年12倍PE估值，目标价为5.48港币，维持“买入”评级。公司当前股价为4.07港币，预计未来有较大上涨空间。

关键信息

2023年财务预测

指标	2023E（百万元）
营业收入	21458
归母净利润	2002
EPS（元/股）	0.40
市盈率（P/E）	10.2
市净率（P/B）	0.9
EV/EBITDA	14.3

2024年财务预测

指标	2024E（百万元）
营业收入	27430
归母净利润	2651
EPS（元/股）	0.53
市盈率（P/E）	7.7
市净率（P/B）	0.8
EV/EBITDA	12.0

2025年财务预测

指标	2025E（百万元）
营业收入	34038
归母净利润	3445
EPS（元/股）	0.68
市盈率（P/E）	5.9
市净率（P/B）	0.8
EV/EBITDA	10.0

估值比率

比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
市盈率	10.6	26.8	10.2	7.7	5.9
市净率	1.0	1.0	0.9	0.8	0.8
EV/EBITDA	15.9	52.4	14.3	12.0	10.0

风险提示

国标公布不及预期
原材料供应及价格波动风险
产品供应短缺风险
行业竞争加剧风险
行业发展不及预期

总结

中国中药（0570）在中药行业政策调整和市场需求变化的背景下，经历了2022年的业绩下滑，但随着国标和省标的逐步公布，以及常规门诊量的上升，公司有望在2023年实现配方颗粒业务的快速增长。公司布局中药全产业链，具备较强的行业竞争力和增长潜力。基于其业绩增长预期和行业前景，公司估值被调低，目标价为5.48港币，维持“买入”评级。然而，需关注政策执行、原材料供应及市场竞争等潜在风险。

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