食品饮料行业：海外食品饮料3月投资半月报（下）-20230403-兴业证券-28页_978kb

食品饮料行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为2023年4月3日发布的《海外食品饮料3月投资半月报（下）》，主要分析了港股和美股食品饮料行业的表现，并提出投资建议及风险提示。报告重点分析了行业复苏趋势、主要公司业绩表现、市场动态及未来展望。

主要观点

1. 行业观点

• 港股：疫情防控进入新阶段，线下消费逐渐复苏，港股食饮板块处于复苏逻辑验证期及估值回归过程中。建议关注估值安全边际高、业绩稳定性强的标的。
• 美股：美国2月CPI数据符合预期，但核心CPI环比上升，超出预期。通胀压力仍较大，建议关注必需消费中业绩稳定、成本传导能力强的头部公司。

2. 行情回顾

• A股：食品饮料行业3月下半月上涨1.47%，跑输沪深300指数0.14个百分点，排名第9位。当前PE（TTM）估值为35.7x，处于2011年初以来的75%分位数。
• 港股：3月下半月上涨4.40%，消费品制造及服务业指数上涨2.12%，跑输大盘。必需性消费品指数上涨0.74%，非必需性消费品指数上涨5.73%。
• 涨幅前五：高鑫零售（11.3%）、颐海国际（8.7%）、中国圣牧（8.6%）、澳优（7.0%）、H&H国际控股（6.7%）。
• 跌幅前五：中粮家佳康（-8.0%）、五谷磨房（-6.7%）、现代牧业（-6.5%）、阜丰集团（-5.8%）、康师傅控股（-5.2%）。

关键信息

3. 行业要闻

• 国内：截至3月28日，全国13个粮食主产省份化肥供应进度平均为85%，比去年同期快6个百分点。
• 国际：俄罗斯2022年7月至2023年3月期间小麦出口量为3660万吨，较2021年同期增加370万吨。美国2023年玉米播种面积预期增加，大豆播种面积基本稳定。

4. 公司要闻

• 洪九果品：2022年营收增长46.7%，核心水果收入增速放缓，但葡萄业务表现稳定。
• 卫龙：2022年营收同比下降3.5%，但毛利增长9.3%，毛利率提升4.9个百分点。公司推进全渠道布局，产品结构优化。
• 华润啤酒：2022年营收增长5.6%，毛利率下降0.7个百分点。公司推进高端化战略，布局新营销渠道。
• 百威亚太：2022年销量增长0.7%，收入增长2.4%。受疫情影响，中国市场业务受挫，但韩国及印度表现强劲。
• 青岛啤酒股份：2022年营收增长6.65%，净利润增长17.6%。公司推进品牌高端化，推出新品，增强品牌影响力。
• 蒙牛乳业：2022年营收增长5.1%，经营利润增长11.6%。公司优化产品结构，提升产品矩阵。
• 中粮家佳康：2022年营收同比下降2.5%，毛利率大幅下滑。公司调整进口策略，优化渠道库存。
• 达利食品：2022年营收下降10.5%，但家庭消费分部表现稳健，即饮饮料分部收入下滑显著。
• 农夫山泉：2022年营收增长11.9%，毛利率下降2.1个百分点。公司优化产品组合，提升品牌价值。
• 万洲国际：2022年营收增长3.1%，盈利水平提升。公司推动产品组合转型，加强全球资源调配。
• 中国飞鹤：2022年营收下降6.4%，毛利率下滑4.8个百分点。公司推进“新鲜”战略，优化渠道库存。

建议重点关注标的

4.1 重要报告及主要观点

• 华润啤酒：推荐“增持”，目标价74.99港元。公司推进高端化，降本增效，建议关注。
• 百威亚太：推荐“增持”，目标价未明确，但建议关注其在韩国及印度的强劲表现。
• 青岛啤酒股份：推荐“增持”，目标价未明确，建议关注其高端化及品牌营销。
• 蒙牛乳业：推荐“买入”，目标价44.34港元。公司产品矩阵持续丰富，品牌影响力增强。

4.2 重点标的

• 华润啤酒（00291.HK）：高端化持续进行，降本增效显成果。
• 百威亚太（01876.HK）：销量增长0.7%，收入增长2.4%。
• 青岛啤酒股份（00168.HK）：高端产品销量增长，品牌影响力上升。
• 蒙牛乳业（02319.HK）：收入稳健增长，产品矩阵持续丰富。

风险提示

• 产品质量安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本的显著超预期波动
• 政策因素
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 疫情反复
• 终端动销不及预期
• 费用开支超预期
• 食品安全事件
• 非洲猪瘟
• 饲料原料成本上涨超预期
• 消费者需求转变

行业展望

• 港股：预计2023年猪价缺乏持续上行动能，但非洲猪瘟可能影响母猪产能，需持续关注。
• 美股：建议关注必需消费中业绩稳定、成本传导能力强的头部公司，如百事、可口可乐、亿滋国际、卡夫亨氏。

行业趋势

• 线下消费复苏：春节及复工复产带动因私因公外出需求，推动线下消费加速。
• 线上渠道拓展：卫龙、蒙牛等公司积极布局线上渠道，提升品牌影响力及销售效率。
• 高端化趋势：华润啤酒、青岛啤酒股份、百威亚太等公司持续推进高端产品线，提升品牌溢价能力。
• 成本压力：原材料及包材价格上涨对毛利率形成压力，但部分公司通过提价及优化成本控制来缓解影响。

估值分析

• 港股：2023年3月31日PE（TTM）估值为35.7x，处于历史较高水平。
• 美股：建议关注必需消费中业绩稳定、成本传导能力强的头部公司。

总结

整体来看，食品饮料行业在2023年3月表现出一定的复苏迹象，尤其是线下消费的回暖。港股中，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒股份及蒙牛乳业被重点推荐。美股中，百事、可口可乐、亿滋国际及卡夫亨氏等公司因成本传导能力强、业绩稳定性高而受到关注。同时，报告指出行业仍面临原材料成本上涨、市场竞争加剧、疫情反复等风险，需投资者谨慎应对。