20230820-浙商证券-青鸟消防-002960.SZ-青鸟消防点评报告_中报业绩符合预期_工业_海外_高端品牌驱动增长_3页_439kb

青鸟消防公司点评：中报业绩符合预期，工业与高端品牌驱动增长

投资要点

• 业绩表现：2023年上半年营收225亿元（+10%），归母净利润29亿元（+21%），扣非后归母净利润26亿元（+13%）。二季度营收142亿元（+92%），归母净利润21亿元（+23%）。
• 费用管控：毛利率37%（同比下降1pct），净利率13%（同比提升1pct）；Q2期间费用率控制良好，研发费用率5%。
• 现金流：经营活动现金流量净额同比增长15%，销售商品收到现金增速18%。

业务分析

1. 通用消防报警（57%营收占比）

• 营收129亿元（+4%），高端化与国际化成为增长新动能：
  • 海外品牌如法国Finsecur、西班牙Detnov等实现超30%增长。
  • 产品拓展至美国、加拿大市场，获UL/CE/NF等国际认证。

2. 应急照明/智能疏散（24%营收占比）

• 营收55亿元（+20%），受益于《技术标准》政策红利：
  • 三大品牌实现市场全覆盖，把握行业高增速窗口。

3. 工业消防（2%营收占比）

• 上半年营收3462万元（+67%），储能消防爆发式增长（+130%）：
  • 拓展至传统工业、锂电、储能等“4+1”场景，产品矩阵完善。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023–2025年归母净利润预计73/92/114亿元，同比增长28%/26%/24%，PE为18/14/11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，聚焦高端化与全球化战略。
• 风险提示：毛利率下滑、坏账风险。

核心财务数据

预测数据（百万元）：

收入

• 2023E: 5527亿（+13%）
• 2024E: 6864亿（+20%）
• 2025E: 8277亿（+24%）

归母净利润

• 2023E: 727亿（+27%）
• 2024E: 915亿（+26%）
• 2025E: 1136亿（+24%）

其他关键数据

• ROE（2023E）: 114.3%
• EV/EBITDA（2023E）: 17.64x