20181028-华创证券-杭氧股份-002430.SZ-2018年三季报点评_行业景气持续_工业气体龙头有望持续成长_5页_457kb

报告摘要

杭氧股份发布2018年三季度报告，显示公司业绩显著增长，行业景气度持续提升，公司作为工业气体龙头，具备持续成长潜力。

业绩增长显著：
单三季度实现营业收入22.91亿元，同比增长32%；归母净利润2.01亿元，同比增长85%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长125%。
前三季度累计营业收入59.68亿元，同比增长28%；累计归母净利润5.40亿元，同比增长160%；累计扣非归母净利润5.03亿元，同比增长224%。
公司预计2018年全年归母净利润为7.1~8.4亿元，同比增长97%~133%。
盈利能力提升：
单三季度净利率为8.8%，同比提升2个百分点；前三季度累计净利率为10.0%，盈利能力持续增强。
经营活动现金流净额同比增长33%，预计全年现金流净额有望达到9~10亿元，创历史最好水平。
设备订单增长：
2017年以来，煤化工、大炼化投资建设进入高潮，带动空分设备需求提升。
2018年上半年承接空分设备和石化设备订单28亿元，同比增长88.43%。
预计全年设备订单有望达到50亿元，继续大幅增长，推动2019年业绩增长。
气体业务拓展：
公司持续完善气体供应能力，成功开发高纯氮气设备，实现电子气领域首次供应，拓展高盈利气体产品的应用场景。
中国工业气体行业仍处于早期发展阶段，市场潜力巨大，杭氧股份具备空分工艺研发技术及强大融资能力，有望成长为行业龙头。

财务预测：
预计2018-2020年归母净利润分别为7.5、9.2、11.5亿元，EPS分别为0.78、0.96、1.20元，对应PE分别为13、10、8倍，维持“强推”评级。
主要财务指标：
- 营业收入增长率：2018E为22.5%，2019E为21.4%，2020E为11.9%。
- 毛利率：2018E为21.9%，2019E为23.3%，2020E为24.7%。
- 净利率：2018E为10.0%，2019E为10.2%，2020E为11.4%。
- ROE：2018E为13.9%，2019E为14.6%，2020E为15.5%。
- ROIC：2018E为7.9%，2019E为9.5%，2020E为10.8%。
风险提示：
零售气体价格波动可能对公司业绩产生影响。