汽车行业2020Q3财报总结：盈利能力改善显著，行业逐步走出深幅调整期-20201101-中泰证券-25页_1mb

汽车行业总结

核心内容

2020年第三季度，中国汽车行业盈利能力显著改善，逐步走出深幅调整期。行业整体营收同比增长11.5%，归母净利润同比增长59.4%，净利率提升至5.2%，盈利能力恢复至2018年初水平。乘用车和商用车销量均实现增长，其中商用车销量同比增长46.5%，表现尤为亮眼。

主要观点

• 盈利能力改善：2020Q3行业整体净利率同比提升1.2PCT，环比提升0.3PCT，显示出行业在去库存后逐步恢复盈利能力。
• 乘用车拐点确立：乘用车销量结束下滑趋势，行业营收和利润均实现增长，销售净利率同比提升1.4PCT，EPS同比增长82.5%。
• 商用车持续高景气：商用车销量同比增长显著，2020Q3销量达136万辆，增速为46.5%，推动行业整体增长。
• 零部件行业企稳：零部件行业营收同比增长20.4%，归母净利润同比降幅收窄至-12.2%，销售毛利率和净利率均有提升。
• 重卡行业高增长：2020Q3重卡销量达42万辆，同比增长80.5%，行业业绩超预期，预计重卡保有量将在两年内提升至800万辆。

关键信息

• 行业数据：
  • 2020Q1-Q3汽车销售1709万辆，同比下降6.9%。
  • 2020Q3汽车销售687万辆，同比增长13.7%。
  • 行业总市值为2644119亿元，流通市值为2011030亿元。
• 投资建议：
  • 乘用车：推荐德日系和一线自主品牌，如上汽集团、长安汽车、广汽集团。
  • 零部件：推荐福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、精锻科技等业绩确定性较高的企业。
  • 重卡：推荐威孚高科及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。
• 政策支持：
  • 消费放开是大趋势，政策逐步取消限购，推动汽车消费增长。
  • 新能源汽车购置税补贴延续至2022年底，促进消费和更新换代。
• 市场趋势：
  • 汽车板块跑赢沪深300指数，估值处于中低位置。
  • 基建投资回升，推动重卡需求，重卡保有量有望提升至800万辆。

行业展望

• 主动补库存阶段：行业库存已处于低位，进入主动补库存阶段，有助于提升行业景气度。
• 消费放开趋势明显：限购地区有较大的刚需空间，预计未来将逐步放开，利好德日系、豪华车和一线自主品牌。
• 政策推动：消费刺激政策有助于稳定经济增长，推动汽车销售，尤其是新能源汽车和传统燃油车更新换代。

风险提示

• 乘用车销量下行的风险。
• 消费促进政策推及不及预期的风险。
• 国三重卡淘汰不及预期的风险。
• 基建投资不及预期的风险。

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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