20201222-联合资信-汽车制造行业研究报告_25页_857kb

汽车制造行业研究报告总结

核心内容

2020年，受新冠肺炎疫情影响，中国汽车市场一季度大幅下跌，二季度逐步回暖。乘用车市场恢复较慢，而商用车市场恢复较快，尤其是货车市场，受到环保趋严和电商物流扩张的推动。新能源市场在政策支持下快速发展，但随着补贴退坡，其增长动力逐渐向续航能力和性价比转移。

预计2021年，乘用车市场将温和增长，而商用车市场可能面临增长放缓，但仍有支撑因素。行业集中度高，头部企业占据优势，资源、资本和利润持续向头部企业集中，市场格局呈现分化。

主要观点

• 乘用车市场：

  • 受疫情影响，一季度销量大幅下滑，二季度起逐步恢复。
  • 乘用车市场整体规模大，但增速放缓，市场波动明显。
  • 2020年10月销量回升，但全年仍小幅回落。
  • 轿车与SUV销量差距缩小，SUV增长乏力。
  • 合资品牌通过下沉市场和新能源布局对自主品牌形成压力。
  • 新能源汽车销量增长，但补贴退坡影响明显。

• 商用车市场：

  • 货车市场恢复快于乘用车，2020年1-10月销量增长20.90%。
  • 客车市场仍处负增长，受新能源需求回落和出行方式多样化影响。
  • 行业集中度高，头部企业占据主导地位，中低端市场竞争激烈。

• 新能源市场：

  • 市场参与主体丰富，以纯电动力为主，混合动力和燃料电池为辅。
  • 政策支持下，新能源汽车销量快速增长，但补贴退坡使增长依赖于产品性能。
  • 新能源汽车在维护成本和续航里程方面优势明显，对传统燃油车形成替代压力。

关键信息

市场走势

• 2020年：

  • 1-3月销量同比大幅下滑，5月起回升，10月销量维持增长。
  • 乘用车销量同比下滑，但库存压力缓解。
  • 商用车销量回升明显，尤其是货车市场。

• 2021年预测：

  • 乘用车市场温和增长，但全年销量预计小幅回落。
  • 商用车市场有望保持良好需求，但增长可能放缓。

行业格局

• 汽车制造行业集中度高，资源和利润向头部企业集中。
• 乘用车市场品牌众多，自主品牌市场份额在40%左右。
• 商用车市场以自主品牌为主，中重型卡车和大型客车竞争格局稳定。

政策影响

• 疫情应对政策：

  • 多地政府出台购车补贴、放宽限购等政策，提振市场。
  • 新能源购置税免征延续至2022年底，补贴退坡延缓。

• 环保与新能源政策：

  • 国三柴油车淘汰、治超等政策推动货车市场更新。
  • 新能源补贴退坡，新能源市场增长依赖续航和性价比。

• 智能汽车政策：

  • 《智能汽车创新发展战略》提出2025年实现有条件自动驾驶规模化生产。
  • 《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》设定2035年新能源汽车核心技术达到国际先进水平。

盈利与营运资本

• 盈利情况：

  • 乘用车行业利润下滑，部分企业净利润下降。
  • 商用车企业恢复较快，利润表现优于乘用车企业。
  • 比亚迪、江铃集团、中国重汽和北汽福田等企业净利润增长。

• 营运资本：

  • 头部企业营运资本相对较低，且具有较强周转能力。
  • 低级别企业营运资本较高，面临资金压力。
  • 新能源汽车企业因补贴账期长，营运资本规模偏大。

杠杆与偿债能力

• 债务与融资：

  • 头部企业在行业低迷期加大并购，债务规模上升。
  • 外部融资主要用于工程项目、并购及产业链延伸。

• 流动性：

  • 样本企业整体流动性偏紧，短期偿债能力较弱。
  • 高级别发行人对长期偿债指标有明显拉升作用。

• 本部财务状况：

  • 母公司多承担融资职能，资产负债率较高。
  • 投资收益占利润比重高，主业亏损对权益有侵蚀风险。

行业展望

• 乘用车市场：

  • 预计2021年温和增长，但市场格局分化加剧。
  • 新能源汽车将成为重要增长点，但补贴退坡后需依靠产品性能。

• 商用车市场：

  • 货车市场仍保持增长，但增长动力可能减弱。
  • 客车市场仍处转型期，新能源需求回落影响市场表现。

• 新能源市场：

  • 市场参与主体丰富，政策支持持续。
  • 行业竞争加剧，企业需提升产品性能和性价比。

• 行业集中度与竞争格局：

  • 行业集中度高，头部企业优势明显。
  • 未来直接融资趋紧，外部资源向头部企业集中。
  • 并购与合作机会增加，推动行业整合。

• 政策与市场联动：

  • 政策支持与市场走势相互影响，未来政策导向对市场影响深远。
  • 智能汽车和新能源汽车成为行业转型重点。

数据概览

• 2019年：

  • 汽车产销量分别下降7.50%和8.20%，乘用车下滑较快。
  • 乘用车销量2143.29万辆，同比下降9.46%。
  • 商用车销量432.45万辆，同比下降1.06%。

• 2020年1-10月：

  • 汽车销量1969.90万辆，同比下降4.70%。
  • 商用车销量420.40万辆，同比增长20.90%。
  • 新能源汽车销量90.12万辆，同比下降4.88%。

总结

中国汽车制造行业在疫情后逐步复苏，但整体仍面临增长压力。乘用车市场温和增长，商用车市场表现较好。新能源汽车成为增长亮点，但需依靠产品性能和性价比。行业集中度高，资源和利润向头部企业集中，政策支持对市场影响显著。未来，行业竞争将更加激烈，新能源与智能汽车成为转型升级的核心方向。