20230602-浙商证券-油运行业月度专题_上调23年供需差预测_中东出口下降_34页_1mb

油运行业供需分析及投资建议

供需平衡表

• 原油运力：2023-2024年供需差分别从4月预测的31%-51%上调至42%-52%，需求增速回升，运力增速放缓。
• 成品油运力：供需差分别从96%-73%上调至102%-66%，需求结构改善，运距重构推动运价上行。

供给端动态

• 在手订单：油轮在手订单占比为42%，仍处历史低位；成品油轮订单增加，原油轮订单持续下滑。
• 交付节奏：2023年VLCC交付量集中，2024年新船交付减少，VLSNG供给真空期凸显。
• 拆船速率：受运价高景气回归，拆船量同比下降。

需求端扰动因素

• 地缘政治：OPEC大幅减产（5月环比降19万桶/日），俄欧能源替代深化，运距拉长率达8-118%。
• 库存与炼化：美欧原油库存处于历史低位（美 SPR降至1984年以来最低），中国炼厂开工率下降，成品油需求改善。

推荐标的

1. 招商南油：国内唯一具有油化气运输资质，MR船队占远东成品油市场主导地位，运价弹性测算可达673亿元利润增厚。
2. 中远海能、招商轮船：油运龙头，VLCC船队全球领先，单艘TCE上涨$1万/天，净利润增厚超亿元，受益于供给缺口与运距重构。

风险提示

• 国际油类需求恢复不及预期
• OPEC进一步强化减产、地缘政治动荡
• 行业拆船速度超预期、需求周期波动

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