油运行业月度专题：上调23年全球石油消费，国内进口回升-20230624-浙商证券-35页_1mb

上调2023年全球石油消费，国内进口回升——油运行业月度专题总结

核心内容概述

2023年6月，全球油运行业迎来供需改善，行业评级为“看好”。全球石油消费量上调，国内原油进口量回升，油运市场景气度上升，行业供给端收缩，运价上涨，油运企业盈利空间扩大。本文对油运供需平衡、供给与需求变化、推荐标的及风险提示进行分析。

主要观点

供需平衡表

• 原油运输供需差：2023-2024年分别为4.2%、5.2%。
• 成品油运输供需差：2023-2024年分别为10.2%、6.6%。
• 航速变化：5月原油航速环比下降0.03节至11.55节，成品油航速环比下降0.02节至11.33节。

供给端

• 在手订单：截至6月，油轮在手订单与运力比为4.6%，仍处于1996年以来最低水平。
  • 原油轮在手订单与运力比为2.9%，成品油轮为8.4%。
• 新订单：2023年5月全行业新下单19艘油轮，环比4月下降30艘。
  • 原油轮中仅Suezmax下单2艘。
  • 成品油轮中LR2下单6艘、MR下单7艘。
• 交付量：5月全行业交付8艘油轮，环比减少6艘。
  • 原油轮中VLCC交付1艘，Aframax交付3艘。
  • 成品油轮中LR2交付2艘，MR交付1艘。
• 拆船量：2023年1-3月拆船5艘，其中MR拆船3艘，4月无拆船。

需求端

OPEC产量与国内进口

• OPEC产量：5月原油产量2807万桶/天，环比下降46万桶/日。
• 中国进口：5月原油进口5144万吨，环比上升21.3%，同比上升12.3%；1-5月累计进口23023万吨，同比上升6.2%。
• 俄油出口：保持高位，欧盟成品油进口环比回升。

运距变化

• 原油运距：2023年全球原油平均海运运距较俄乌冲突前（2021年）拉长2%。
• 成品油运距：2023年全球成品油平均海运运距较俄乌冲突前（2021年）拉长7%。

欧美库存与裂解价差

• 美国战略石油储备：截至6月16日为3.50亿桶，环比下降172万桶，持续创1984年以来新低。
• 裂解价差：截至6月24日，汽油裂解价差33.18美元/桶，环比下降7.62美元/桶；柴油裂解价差27.88美元/桶，环比下降3.02美元/桶。
• 炼厂开工率：美国93.1%，山东64.3%。

推荐标的

中远海能

• 全球油运龙头，自有油船运力2127万DWT。
• 5月VLCC-TCE上涨10000美元/天，税前净利润增厚11.7亿元。
• TCE上涨至40,000美元/天时，税前净利润增厚至45.7亿元。

招商南油

• 国内唯一一家拥有国际国内油气运输资质的水运企业。
• 国际成品油运输为远东地区市场领先者，拥有及控制运力65艘，共计238万载重吨。
• TCE上涨1万美元/天时，公司利润增厚约6.73亿元。
• TCE上涨至60,000美元/天时，净利润可达31.64亿元。

招商轮船

• 全球VLCC运力第一，自有VLCC运力1580万DWT。
• TCE上涨10,000美元/天时，税前净利润增厚12.3亿元。
• TCE上涨至70,000美元/天时，税前净利润可达54.3亿元。

风险提示

1. 全球石油消费恢复不及预期：可能影响油运需求。
2. OPEC进一步减产：可能导致货量下降，影响油运需求。
3. 地缘政治风险：如俄乌冲突等，影响贸易格局。
4. 测算偏差风险：盈利测算可能受多种因素影响，存在偏差。

投资评级

• 行业评级：看好，若行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 公司评级：相对评级体系，根据行业表现调整投资比重。

总结

2023年全球石油消费上调，油运行业供需平衡改善，国内进口回升，运价上涨，行业景气度上升。供给端在手订单处于历史低位，交付数量减少，拆船量不及预期。需求端OPEC产量下降，但中国进口量持续增长，俄欧贸易格局变化影响运距。推荐标的中远海能、招商南油、招商轮船，均具备较大的盈利弹性。需关注石油消费恢复、OPEC减产、地缘政治及测算偏差等风险。