20230817-浙商证券-油运行业月度专题_裂解价差走阔_上调成品油供需差预测_37页_1mb

油运行业分析总结

报告日期: 2023年8月17日
分析师: 李丹、赵洪、卢骁尧
核心主题: 鉴于裂解价差走阔和OPEC减产，上调油运行业评级，看好市场前景。

市场现状

8月17日，油运市场因OPEC减产兑现和裂解价差走阔而分析。OPEC减产（7月产量环比降84万桶/日）导致市场货盘稀疏，同时中国原油进口环比降16%，但炼厂开工率上升，运输需求潜在回暖。

供需平衡

• 供给端: 全球油运在手订单低位（7月运力订单比55%，环比增4pct），VLCC订单少且交付期推后至2026年后，7月交付量环比减6艘，拆船量低，产能和运力供给受限。
• 需求端: OPEC减产逐步实现，带动炼厂开工率提升（如美国、山东炼厂开工率环比增），成品油裂解价差走阔，支持油运需求。全球原油运距拉长，预计2023-2024年运价上涨。

关键数据

• 运价: 7月VLCC运价均值19,486美元/天，供需差上调：原油2023-2024年分别预估为45%和45%；成品油预估为10%和50%。
• 航速: 7月原油和成品油航速环比降9节和8节，显示市场运力压力。
• 预测: 行业景气度上升，运价上涨将显著增厚公司利润。

推荐标的

• 中远海能: 全球油运龙头，VLCC运力规模大，TCE每增长1万美元/天，税前净利润增厚约117亿元，受益于景气周期。
• 招商南油: 国内唯一油化气运输资质企业，国际成品油运业务领先，TCE增长1万美元/天，利润增厚约673亿元。
• 招商轮船: 全球VLCC船东，油运和干散供给确定性放缓，TCE增长1万美元/天，税前净利润增厚约123亿元，受益于"油散双击"。

风险提示

• 全球石油消费恢复不及预期，OPEC进一步减产，地缘政治风险，测算偏差。

行业评级与展望

上调成品油供需差预测，并看好多油运行业复苏潜力，预计第四季度旺季到来。整体乐观，但需关注外部风险。