油运行业月度专题：VLCC开始下单，上调23年全球石油消费-20230717-浙商证券-37页_1mb

油运行业月度专题总结

核心内容概述

2023年7月，油运行业迎来运价超预期反弹，VLCC运价最高达7.5万美元/天，累计涨幅达241%。行业评级为“看好”，主要由于沙特全面上调7月销往亚洲的原油售价，以及埃及红海沿岸VLCC因浮舱储油导致有效运力减少，波斯湾供需失衡。同时，全球石油消费预测上调，中国和印度作为主要增量来源，进一步推动行业需求增长。

主要观点

1. 运价超预期反弹

• 5.30-6.20期间，运价最高反弹至7.5万美元/天，累计涨幅241%。
• 沙特原油价格上调引发集中抢运。
• 埃及红海沿岸聚集大量VLCC，浮舱储油导致有效运力下降，加剧局部供需失衡。

2. 供需平衡表

• 克拉克森7月预测：2023年原油供需差为4.6%，2024年为4.0%；成品油供需差分别为9.6%和4.9%。
• 6月航速环比下降：原油11.48节，成品油11.40节。

3. 供给端

• 在手订单与运力比为4.8%，仍处于历史低位。
• 原油轮在手订单与运力比为2.8%，成品油轮为9.3%。
• 6月全行业交付9艘油轮，其中VLCC交付2艘，预计2026年后交付。
• 2023年6月拆船量为0艘，年初1-5月累计拆船7艘，其中MR拆船3艘，主要由于运价上涨和行业信心增强。

4. 需求端

• OPEC6月原油产量2819万桶/天，环比上升9万桶/日。
• 中国6月原油进口5206万吨，环比增长1.2%，同比大幅增长45.3%。
• 俄罗斯原油出口量维持高位，欧盟进口量下降。
• 美国战略石油储备降至3.47亿桶，为1984年以来最低。
• 汽油裂解价差35.62美元/桶，柴油裂解价差30.68美元/桶，炼厂开工率提升。

5. 全球石油需求预测

• OPEC和IEA分别上调2023年全球石油需求预测，增量主要来自中国。
• 中国2023年石油需求预计增长6.2%（OPEC）和5.4%（IEA）。
• 印度石油需求增长4.7%和5.0%。

6. 推荐标的

• 中远海能：全球最大油船船东，自有油船运力2127万DWT，VLCC-TCE上涨10000美元/天，税前净利润增厚11.7亿元。
• 招商南油：国内唯一一家拥有国际国内油气运输资质的水运企业，国际成品油运输为远东地区领先者，TCE上涨1万美元/天，利润增厚约6.73亿元。
• 招商轮船：全球最大VLCC船东，自有VLCC运力1640万DWT，TCE上涨10000美元/天，税前净利润增厚12.3亿元。

关键信息

供给端动态

• 2023年6月新下单油轮24艘，环比下降2艘。
• 原油轮中Suezmax下单4艘，成品油轮中LR2下单8艘、MR下单6艘。
• VLCC订单4艘，预计交付时间排至2026年后，行业供给增速放缓。

需求端动态

• OPEC产量维持在高位，但减产计划仍在执行，预计2024年进一步减产。
• 中国原油进口持续增长，推动全球需求。
• 美国战略石油储备持续下降，原油库存稳定，炼厂开工率提升。
• 俄罗斯对欧盟的成品油出口增加，欧盟进口量回升。

油运运距变化

• 全球原油运距2023-2024年分别较俄乌冲突前（2021年）拉长5.0%和6.1%。
• 全球成品油运距分别拉长8.5%和11.2%。

风险提示

1. 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降。
2. OPEC进一步减产，导致货量下降，进而影响运价。
3. 地缘政治风险，如俄乌冲突、中东局势等。
4. 测算偏差风险，可能影响利润预测的准确性。

投资评级

• 行业评级：看好，行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，基于行业指数与沪深300指数的相对表现。

附录

• 油运行业数据来源：Clarksons、OPEC、Kpler、Wind、公司公告。
• 报告发布机构：浙商证券研究。
• 报告日期：2023年7月17日。