20220330-东兴证券-中国太保-601601.SH-_长航_还需新引擎_6页_571kb

报告摘要

中国太保（601601）发布2021年年报，显示其在复杂行业环境下仍保持稳健经营，营业收入和归母净利润均实现同比增长。然而，寿险新业务价值大幅下滑，成为制约内含价值增长的关键因素。公司正通过多维度改革应对挑战，寻求新的增长动力。

财务表现：2021年公司营业收入4406.43亿元，同比增长4.4%；归母净利润268.34亿元，同比增长9.2%。新业务价值134.12亿元，同比减少24.8%；期末内含价值4983.09亿元，较2020年末增长8.5%。
业务结构：寿险业务收入微降0.1%，产险业务收入增长3.3%。寿险新业务价值率下降15.4个百分点，是新业务价值下滑的主要原因。
代理人队伍：代理人数量从2020年的74.9万人下降至2021年的52.5万人，降幅近三成。保单继续率下降，进一步影响内含价值增速。
改革举措：公司持续推进“长航行动”，通过渠道改革、金融科技赋能、打造康养产业链等措施，提升业务效率和客户服务质量。
康养布局：围绕居民养老需求，打造“太保家园”养老社区，涵盖颐养、乐养、康养三大产品线，结合“太保蓝本”健康管理服务，构建保险康养产业链。
投资建议：公司短期面临新业务价值和保费增速承压，但改革和产业链布局有望带来长期增长。维持“推荐”评级，目标价34.8元，对应0.6×22EVPS，当前估值0.39×22EVPS，具备中长期投资价值。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	4221.82	4406.43	4682.71	5062.95	5555.57
增长率(%)	9.52%	4.37%	6.27%	8.12%	9.73%
归母净利润(亿元)	245.84	268.34	297.98	336.12	380.79
增长率(%)	-11.38%	9.15%	11.05%	12.80%	13.29%
净资产收益率(%)	12.49%	12.14%	12.65%	13.01%	13.37%
每股收益(元)	2.56	2.79	3.10	3.49	3.96
PE	8.79	8.06	7.25	6.43	5.68
PB	1.00	0.89	0.83	0.76	0.69