20220617-宝城期货-聚烯烃2022年中期投资策略报告_需求难以提振_聚烯烃偏弱震荡_28页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

聚烯烃市场在2022年上半年整体呈现震荡走势，受国际油价上涨、国内新增产能压力、下游需求疲软及政策因素影响，价格波动较大。整体来看，聚烯烃价格偏弱震荡，主要受上游成本支撑和下游需求疲软的双重影响。

主要观点

• 国际油价上涨：俄乌局势持续紧张，欧盟对俄石油产品实施制裁，叠加美国和OPEC+原油产量未明显回升，导致国际油价强势上涨，尤其是布伦特原油上涨至118美元/桶，涨幅达47.5%。
• 聚烯烃成本支撑：油价上涨显著影响聚烯烃的上游成本，尤其是油制工艺装置，导致利润下滑甚至亏损。
• 新增产能压力：2022年国内聚烯烃新增产能较大，尤其是聚丙烯（PP）在8、9月份集中投产，给市场带来较大压力。
• 下游需求疲软：春节后下游复工缓慢，订单放量困难，尤其是受疫情影响，物流受阻，企业采购谨慎。
• 库存压力：石化库存持续累积，节后库存较去年同期增加9.5万吨，基差偏弱，去库困难。
• PP-L价差波动：PP-L价差上半年震荡偏强，但受农膜季节性需求及PE装置负荷下降影响，价差有所回落。
• 政策风险：国内政策逆周期调节、原油价格大幅上涨及新增产能推迟投产是当前最大的风险因素。

关键信息

1. 价格走势

• 2022年上半年，聚烯烃期价重心小幅上移，但整体偏弱震荡。
• 塑料加权上涨4.03%，PP加权上涨6.93%，PP表现略好于塑料。
• 2022年2月底俄乌战争爆发后，油价上涨，聚烯烃价格一度创年内新高。
• 4月中旬后，聚烯烃价格持续下跌，塑料加权最低至8681元/吨，跌幅8.61%；PP加权最低至8280元/吨，跌幅8.0%。

2. 新增产能

• PE新增产能：2022年已投产105万吨，下半年还有古雷石化、海南炼化、连云港石化二期等装置投产，若全部投产，全年新增产能达405万吨。
• PP新增产能：2022年已投产150万吨，下半年还有中景福建、京博石化、海南炼化二期等装置投产，若全部投产，全年新增产能达610万吨。

3. 开工率

• PE开工率4月中旬降至72%，较年初下降18个百分点；目前回升至88%，但仍低于去年同期3个百分点。
• PP开工率4月中旬降至77%，较年初下降10个百分点；目前回升至82%，但仍低于去年同期8个百分点。
• 多数装置因利润亏损而降低负荷或停工，油制工艺装置亏损严重。

4. 库存情况

• 石化库存节后持续累积，截至6月16日，库存为78.5万吨，较去年同期增加8.5万吨。
• 港口库存同样处于高位，去库压力较大，整体库存难以有效消化。

5. 下游需求

• 农膜需求：农膜开工率季节性回升，预计在6月下旬开始，但当前开工率仍处于低位。
• 包装膜需求：受疫情影响，包装膜开工率不及往年，但电商发展带动需求，部分品种季节性旺季。
• BOPP需求：BOPP开工率维持在较高水平，略高于去年同期，但利润回落影响订单增长。
• 其他下游：塑编、注塑开工率恢复至去年同期水平，但管材、胶带母卷、无纺布、CPP开工率仍低于去年同期。

6. 价差情况

• PP-L价差：上半年震荡偏强，但受农膜旺季和PE装置负荷下降影响，价差回落。
• LLDPE-PP价差：受PE进口成本影响，价差波动较大，目前处于较低水平。

7. 进出口情况

• PE进口：进口依存度超过40%，但受进口窗口关闭和海运费上涨影响，进口量同比减少16.59%。
• PP进口：进口依存度不到20%，进口量同比减少13.02%，进口窗口长期关闭。
• PE出口：出口量同比增加6.04%，但绝对数量依然有限，出口量仅占进口量的3.74%。
• PP出口：出口量同比减少20.39%，但出口量占进口量的31.92%，仍为近几年高位。

8. 仓单情况

• 聚烯烃仓单6月份环比增加，但整体处于较低水平。
• 大商所LLDPE注册仓单数量为3128张，比去年12月底增加857张；PP注册仓单数量为3968张，比去年12月底减少376张。

风险提示

• 国内政策逆周期调节：可能对市场产生较大影响。
• 原油价格大幅上涨：将进一步推高聚烯烃成本，压制价格。
• 新增产能推迟投产：可能缓解供需压力，但也可能延长市场调整时间。

结论

聚烯烃市场在2022年下半年预计将继续偏弱震荡，主要受上游成本支撑和下游需求疲软的双重影响。新增产能集中投放、国内政策调控、国际油价波动是市场的主要风险因素。PP贸易商库存处于历史高位，LLDPE下游农膜即将迎来季节性需求回升，PP-L价差预计将会下跌。建议关注市场动态，灵活调整投资策略。