20250921-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_基本面向好趋势确定性高_保险_券商估值修复均可期_14页_791kb

非银金融行业跟踪周报分析总结

行业总体评价：非银金融行业基本面向好趋势确定性高，估值修复可期，本期维持“增持”评级。

1. 行业表现

• 细分行业：在2025年9月15日-19日期间，多元金融微涨0.03%，证券下跌3.55%，保险下跌4.80%，非银金融整体下跌3.80%，沪深300指数下跌0.44%。自2025年初以来，多元金融表现最佳，保险次之，券商位居尾部。

2. 证券子行业

• 交易量大幅提升：9月日均股基交易额28214亿元，同比增幅209.19%；两融余额24025亿元，同比提升75.22%。
• 政策优化：上交所优化债券购回业务规则，公司债价格异常时可通过二级市场购回操作。
• 板块估值：券商板块2025E平均PB估值1.3x，推荐中信证券、东方财富等龙头。

3. 保险子行业

• 上市险企中期财报：行业净利润增长3.7%，寿险NBV同比高速增长（新华保险+58%，平安+40%），财产险承保改善明显。
• 意外风险：金融监管总局修订《资本保证金管理办法》，强化风险管控。
• 行业展望：经济复苏与利率上行推动估值修复，当前PEV估值0.65-0.86倍处于低位，推荐中国平安、新华保险、中国人保等公司。

4. 多元金融

• 信托：2024年规模同比增23.58%，利润大幅下滑45.52%，行业回归本源，进入平稳转型期。
• 期货：期货成交额同比增36.03%，创新业务（风险管理）成布局重点，推荐期货公司转型方向。

5. 公司重点推荐
行业推荐排序为保险＞证券＞其他多元金融。重点推荐：

• 保险：中国平安、新华保险、中国人保
• 证券：中信证券、东方财富、九方智投控股
• 指标支撑：估值处于历史低位，安全边际高。

6. 风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 政策趋紧抑制创新；
• 同质化竞争加剧。